[宏观月评]2021年12月：基建地产同步走弱，水泥产量持续下降！

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2021年12月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：12月社会融资规模新增23682亿元，同比多增7206亿元，社融存量同比增速10.3%，企稳后持续回升。12月社融存量增速持续回升，信用环境整体维持宽松走势，政府债券融资和企业债券融资是拉动社融多增的主要分项，但人民币贷款中企业中长期贷款仍然延续同比少增，实体经济融资需求依然较弱，经济下行压力较大。

（2）水泥产量：2021年1-12月水泥产量为236281万吨，同比下降1.2%。其中12月单月水泥产量为19085万吨，同比下降11.1%，略好于预期。12月地产新开工降幅扩大，基建低迷乏力，下游需求走势疲软，同时多数企业进入冬季错峰停窑，12月单月水泥产量维持降势，但由于年底存在少量重点项目施工，水泥产量降幅有所收窄。

（3）后市展望：2022年开年宏观经济面临较大下行压力，政策着重做好跨周期和逆周期调节，基建发力空间较大，但由于地产下行趋势未改，预计水泥产量较同期难有增量，或仍将下降。具体来看，2021年12月房地产投资和新开工均大幅回落，反映市场对地产行业前景较为悲观；基建方面，2021年12月财政部提前下达1.46亿专项债，同时要求于一季度尽快发行使用并形成实物工作量，预计2022年1-2月基建存在较大发力空间，水泥需求有所提振。

一、社融整体企稳回升，经济下行趋势未改

2021年12月社融资金存量增速为10.3%，较上月回升0.2个百分点，社融存量资金增速企稳后持续回升，货币环境整体偏松。从新增社融资金规模来看，12月社会融资新增23682亿元，同比多增7206亿元，12月社会融资规模新增整体基本符合预期，但信贷端无论是居民贷款还是企业中长期贷款依然偏弱，实体部门融资需求较低，经济下行压力仍然较大。 

图1、2：2021年12月社融存量增速（%）、新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

分项来看，政府债券、企业债券成为12月社融多增拉动项。政府债券融资新增11674亿元，同比多增4701亿元，达到近年来最高水平，2021年专项债发行进度偏慢，四季度持续放量，助力来年形成实物工作量；企业债券融资新增2167亿元，同比多增2448亿元，或与去年永煤事件引致同期企业债融资为负有关；人民币贷款新增10350亿元，同比少增1108亿元，从信贷端来看，企业中长期贷款以及居民贷款少增是主要拖累项，12月企业中长期贷款新增3393亿元，同比少增2107亿元，反映了实体经济部门融资意愿偏低；疫情反复影响居民消费需求，11月居民中长期贷款需求短暂释放后居民对房价多持观望态度，购房需求有所降低，居民贷款出现少增；同时票据融资同比多增746亿元，银行仍然存在冲量行为。整体来看，12月社融数据尽管同比多增幅度较大，但主要由政府债放量带动，同时这部分资金暂时尚未形成实物工作量，实体经济下行压力依然较大。

图3、4：2021年12月人民币贷款和政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、固投边际好转，基建仍未发力

2021年1-12月份，全国固定资产投资（不含农户）约54.5万亿元，同比增长4.9%，较前值回落0.3个百分点，比2019年同期增长8%，两年平均增长率3.9%，与前值保持平稳，固定资产投资边际回暖。基础设施投资完成额15.3万亿，同比增长0.4%，增速比1-11月份下降0.1个百分点，基建投资依然疲弱，仍未发力。其中铁路运输业投资同比下降1.8%，降幅较前值扩大0.1个百分点；道路运输业投资同比下降1.2%，降幅扩大；水利管理业投资同比增长1.3%，增速较1-11月下降0.8个百分点；公共设施管理业同比下降1.3%，边际有所转好，但依然较弱。

1-12月固定资产投资增速整体继续放缓，但边际有所转好。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为13.5%、4.4%、0.4%，前值依次为13.7%、6.0%、0.5%，房地产、基建整体持续走弱，制造业持续保持较强韧性，或与出口景气主线延续有关，房地产投资当月大降13.9%，地产寒冬仍在持续；基建方面，尽管12月政府债券融资新增达近年来高位，但尚未形成实物工作量，基建投资延续弱势。

图5、6：2021年12月全国基建仍未如期发力

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、调控基调不变，地产显著下行

房地产投资持续下探。2021年1-12月份，全国房地产开发投资147602亿元，同比增长4.4%，较1-11月回落1.6个百分点，其中12月当月同比大降13.9%，虽然政策调控边际放松，但难以逆转地产整体增速下跌，尽管建安数据暂未公布，根据房地产整体表现预计增速也将走弱；12月土地购置购置面积降幅扩大，同时成交价款增速降低，预计土地购置费仍将负增长。

图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比（亿元、%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

施工端全面走弱。2021年1-12月份房屋新开工面积同比下降11.4%，较1-11月进一步恶化，其中12月大幅下降31.2%；房屋竣工面积累计同比增长11.2%，增速比1-11月回落5个百分点，其中当月房地产竣工面积同比小幅增长1.9%，走弱迹象明显；房屋施工面积同比增速5.2%，环比1-11月下降1.1个百分点，当月施工面积大幅下降35.3%，地产施工端全面走弱。

图9：2019.2-2021.12全国房地产施工情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

销售持续降温，房企资金仍紧。1-12月份房地产开发企业土地购置面积同比继续负增长，同比下降15.5%，降幅扩大4.3个百分点。商品房销售面积同比增长1.9%，增速比1-11月份下降2.9个百分点，楼市持续降温。房地产开发资金到位方面，在地产调控背景下房企开发到资金持续紧张，2021年1-12月，房企开发到位资金同比增长4.2%，当月下降19.3%。

图10：2019.2-2021.12全国房地产土地购置与资金来源情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、需求走弱叠加错峰，单月产量维持降势

根据国家统计局数据，2021年1-12月水泥产量为236281万吨，同比下降1.2%。其中12月单月水泥产量为19085万吨，同比下降11.1%，环比下降4.4%，产量较11月继续下降。

2022年开年宏观经济面临较大下行压力，政策着重做好跨周期和逆周期调节，基建发力空间较大，但由于地产下行趋势未改，预计1-2月水泥产量较同期难有增量，或仍将下滑。

图11：2019.2-2021.12全国水泥产量及同比增长情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）