中报里的水泥行业：基本面何时改善

多家水泥上市公司在产业链延伸上展现出较好的第二成长曲线。

2022年上半年，全国水泥市场总体呈现“需求收缩、库存上升、价格探底、成本高位、效益下滑”的运行特征。受此影响，多家水泥上市公司营收、净利普遍下滑，行业亏损面扩大。

据悉，近日已经公布半年报的20余家水泥上市公司中，有超过一半的企业营收、净利双降，仅有一家企业实现净利润同比增长。

大势面前，即便是“一哥”的海螺水泥（600585）也难独善其身。8月25日，海螺水泥发布半年报，上半年实现营业收入 562.75 亿元，同比下降 30.06%；归母净利润 98.4 亿元，同比下降 34.26%。

不仅是海螺水泥。上半年，另一巨无霸天山股份（000877）实现营业收入654.46亿元，同比下降13.68%；净利润34.83亿元，同比下降44.94%。华新水泥（600801）实现营业收入143.89亿元，同比下降2.41%，净利润15.87亿元，同比下降34.92%。

中国水泥网分析师李坤明表示，受房地产行业拖累，基建托举力度有限，水泥市场需求疲软。加之煤炭成本同比上涨超40%，吃掉了大部分企业的利润空间，导致行业盈利能力下滑。

“根据往年经验，6、7月份水泥行业市场需求会出现明显好转，但今年目前为止仍未看到好转迹象。”李坤明认为，9、10月份大概率会出现上涨行情，但上涨幅度还有待观察。

需求下降明显

国家统计局数据显示，今年上半年，国内水泥累计产量为9.77亿吨，同比下降15%，产量创 2012 年以来同期最低水平。其中，6月水泥产量为1.96亿吨，同比减少12.9%。

“需求下降太快是今年水泥行业不景气的核心问题。”业内人士表示，作为水泥行业的重要下游产业，房地产行业在今年上半年的景气度低迷，影响水泥需求持续走低，相关水泥企业面临去库存压力。

以海螺水泥为例，上半年公司水泥和熟料合计净销量为1.30亿吨，同比下降37.46%；产品综合毛利率为33.12%，较上年同期上升2.05个百分点。这意味着，在产品综合毛利率仍然提高的情况下，销量大幅下滑直接导致了业绩下滑。

销售区域主要集中在广东、福建等地的塔牌集团（002233）也在半年报中提到，水泥旺季不旺，叠加5月份以来广东等地持续降雨天气影响，水泥需求雪上加霜，导致报告期公司水泥销量同比下降 27.80%。

种种不利因素之下，水泥行业在今年的传统淡季迎来了一场价格战，部分地区水泥价格大幅下滑，在成本线左右徘徊。

塔牌集团指出，报告期内，公司水泥销售价格同比下降了 4.24%，而煤炭采购价格同比上涨 53.91%，导致水泥平均销售成本较上年同期上升了 25.78%，叠加影响下公司综合毛利率由上年同期的 38.54%下降至 20.44%。

李坤明指出，南部市场价格从一季度开始出现快速下降，局部区域如广西、广东，云南等区域可比价格出现历史最低值。加之有些地区新增产能较多，形成双向挤压，整个地区的毛利率均受到影响。

那么，行业利润承压之势何时能够改善？

业内人士认为，从需求层面来看，下半年基建持续发力，随着重点基建项目的逐步落地，预计需求将有所恢复。但是由于房地产仍未企稳，地产对水泥需求拖累因素仍在，水泥需求可能会出现季节性回暖，增长幅度有限。

预计地产的下滑仍会对水泥需求形成较大拖累，基建发力可能性较大，但仍难以扭转整体需求下滑的局面，估计2022年水泥需求下滑幅度或在10-15%。

从供给面来看，整个行业正通过错峰生产等方式来降低库存。8月以来，全国多地继续增加错峰天数。辽宁、吉林、黑龙江三省陆续要求区域内所有熟料生产线自8月1日起停窑30天。山西、河北、山东、河南等地错峰停窑计划增加到 20 天，四川 8 月份停窑达到14 天，贵州三季度停窑达到50天。

受此影响，部分地区水泥价格稳中有升。上周全国水泥市场价格433元/吨，环比上涨6.9元/吨。价格上涨区域集中在东北、华东、中南、西南和西北等地，幅度约为10-60元/吨。

“8月底，部分区域水泥价格呈现修复性回升。” 业内人士表示，四季度这种修复性回升或将持续，但是幅度会比较温和。

需求小幅改善，供应压力整体可控，价格修复性回升，综合以上种种因素，中国水泥网水泥大数据研究院表示，预计2022年下半年四季度旺季水泥行业利润将有明显改善，但就全年来看，预估利润在1100亿元左右，同比降幅超30%。

不过，值得注意的是，尽管主业承压，多家水泥上市公司在产业链延伸上展现出较好的第二成长曲线。

以华新水泥为例，公司骨料和混凝土继续快速扩张，上半年毛利额贡献占比达到 28%，中长期逐步成为公司第二成长曲线。上半年华新水泥增加 1350 万吨/年的骨料产能和 1630 万方/年的混凝土产能，骨料、混凝土业务毛利率分别为 60.2%和 17.6%，盈利保持稳定。

海螺水泥近年来也拓展骨料、混凝土、新能源等业务。上半年，海螺水泥混凝土收入放量，实现营收8亿元，同比增长484.1%。此外，海螺水泥骨料产能达到7450 万吨，光伏发电装机容量达到237MW。

多位业内人士均向记者表示，水泥行业到了结构调整和绿色转型发展的关键时期，整个行业都在探寻出路。