水泥行业：购并价值提高估值优势

　　十七大工作报告明确指出，"十一五"规划纲要把节能和减排作为约束性目标。要依法淘汰一大批落后生产能力，其中，要关停水泥产能8700万吨，在地方加大对小水泥生产线的淘汰力度后，水泥市场的供求关系正在积极变化，行业整体结构和竞争环境进一步改善，由此所带来的供求关系的变化值得预期。另外，通常一季度是全国水泥行业的传统淡季，随着我国落后水泥淘汰力度逐步加大和灾后重建大大增加了水泥的需求，水泥价格将已经在一季度的水泥季节淡季提前大幅上涨。我们认为，随着二季度天气好转，建筑施工项目启动，水泥消费需求增加，销售旺季刺激水泥价格季节性上涨值得期待。

　　落后水泥的淘汰和行业集中度的提高将是水泥未来两年景气度进一步提升的内在动因，近期随着央企的并购之风的形成，水泥行业购并价值受到市场的关注，赋予相关水泥股较强的资产注入或整合预期，水泥行业是仍能维持景气度继续提升的预期最为明确的一个行业，由此未来水泥股的盈利能力将继续得以提升，从而带来新的估值优势。

　　并构整合和行业景气上行仍然是两大投资主题。由于二三线公司被整合的预期较高，而水泥资产价格上涨给股价提供了一定的安全边际，投资者可以关注区域优势和并构题材优势的水泥股，如福建水泥、赛马实业和太行水泥、青松建化等。