[宏观月评]2022年11月：下游需求持续走弱，单月水泥产量下降！

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2022年11月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：11月社会融资规模新增19900亿元，同比少增6083亿元，社融存量同比增速10.0%，较10月回落0.3个百分点，11月社融数据弱于市场预期。具体来看，企业债券融资、人民币贷款、政府债券融资少增是社融数据低于预期的拖累因素，其中企业债券融资同比少增占主导。从信贷端看，企业端和居民端继续分化，其中居民端走弱、企业融资强势。人民币贷款新增12100亿元，同比少增600亿元，企事业单位用于资本开支的中长期贷款同比多增3950亿元，居民中长期贷款同比少增3718亿元，二者分化明显反映背后基建制造业、地产相反走势。11月金融数据低于市场，反映疫情形势严峻下经济“弱现实”，市场主体信心仍较脆弱。

（2）水泥产量：2022年1-11月水泥产量为195010万吨，同比下降10.8%，其中11月单月水泥产量为19172万吨，同比下降4.7%，环比下降5.9%，11月水泥产量超预期下降。进入11月份后，全国疫情形势恶化，多地封控趋严，下游施工接近尾声，需求进一步走弱。具体来看地产投资边际再次转弱，基建投资延续反弹态势，地产下行对水泥需求拖累仍较明显。整体来看，11月需求继续走弱，加之多地进入冬季错峰，水泥产量下降。

（3）后市展望：12月，气温继续下降，市场进入淡季，多地需求基本结束，预计12月水泥产量较11月仍将下降，同比难以追平。具体来看，根据12月地产高频数据，销售环比好转有限，同时仍弱于同期，预计地产投资降幅仍有扩大可能，地产投资依然拖累水泥需求。基建方面，少量项目施工，预计基建增速或有回落。整体来看，工地施工基本结束，地产投资仍在下行，预计12月水泥需求较11月仍有走弱可能。