赛马实业：中材集团入主提升发展空间
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报告摘要：
中材集团入主提升发展空间
事件：宁夏自治区国资委将所持宁夏建材集团的51%国有股权无偿划拨给中材集团。宁夏建材集团为赛马实业第一大股东、持有有限售条件流通股份69,750,000股、占赛马实业上市公司总股本48.36%。中材集团将成为赛马实业实际控制人。
基本结论：
（1）中材集团在赛马实业外的水泥资产约有1700万吨，包括天山股份和中材水泥，主要分布在新疆、陕西、广东、湖南江苏等地，中材集团水泥产业规划目标为“十一五”末期，水泥生产能力达到4000万吨以上。中材集团未来对旗下水泥产业的整合方式将对赛马实业造成巨大影响。
（2）收购报告书中给出了赛马实业的发展目标：到2010年，水泥生产能力达到1500万吨，实现区内领先者的目标。赛马实业目前拥有570万吨水泥的生产能力，占宁夏总产能的50％以上，全区85％的新型干法产能被公司所控制。由于宁夏市场空间有限，要实现发展目标，赛马实业有可能会将水泥产业扩展到宁夏区域以外。
（3）基于目前和在建的产能，考虑到公司在07年和08年因为60万吨湿法立窑水泥资产（约4000万元）的计提对业绩的影响，我们预测07年和08年每股收益分别为0.54元和0.70元，维持公司“增持”的投资评级。
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