首季同比增长1.37倍！2021年工业利润“高开”后能否“高走”？

国家统计局27日发布的数据显示，一季度，全国规模以上工业企业实现利润总额18253.8亿元，同比增长1.37倍，比2019年同期增长50.2%，两年平均增长22.6%。在41个工业大类行业中，有39个行业利润实现同比增长，与2019年一季度相比，行业增长面达73.2%。

“一季度工业企业利润延续较快恢复态势。”国家统计局工业司高级统计师朱虹这样评价开年首季的工业利润“答卷”。2021年首季工业利润缘何“高开”，后期能否继续“高走”？专家给出判断。

超常规利好支撑一季度工业利润高增长

“一季度在工业生产总量同比增速高位回落的情况下，工业品价格上涨，以及工业企业营业收入利润率达到历史较高水平，是工业利润保持高增速的主因。”英大证券研究所所长郑后成认为。

根据国家统计局数据，一季度，规模以上工业增加值同比增长24.5%，较1至2月下行10.6个百分点；PPI（工业生产者出厂价格指数）同比上涨2.1%，增速较1至2月上行1.1个百分点；规模以上工业企业营业收入利润率为6.64%，同比提高2.76个百分点。

在国海证券分析师樊磊看来，利润率的上升，在很大程度上受益于超常规利好政策下，工业企业成本率和费用率的下降。

国家统计局数据显示，一季度，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为83.37元，同比减少1.36元；每百元营业收入中的费用为8.60元，同比减少1.04元。

樊磊认为，2021年一季度，为防控疫情我国采取“就地过年”政策。相比往年同期，一方面压低了人工成本，另一方面也促使生产偏旺盛，摊薄了固定成本，助力成本率下降。

“费用率指三项费用及税金附加占营业收入的比重。”樊磊说，“我们注意到费用及税金附加对应的四大主要税项——城市维护建设税、城镇土地使用税、资源税、消费税在剔除去年同期的低基数后，今年前两月的增速均远远低于2020年第四季度的平均增速，有些甚至是剔除基数之后大幅负增长。费用率的下降，有利于一季度企业减负，提升利润率。”

工业利润增速正向常态回归

值得注意的是，一季度工业利润增速虽依然保持在高位，但已较1至2月明显回落。

国家统计局数据显示，1至2月份，全国规模以上工业企业实现利润同比增长1.79倍，比2019年1至2月份增长72.1%，两年平均增长31.2%，均明显高于一季度相应各项增速水平。

“不管是‘就地过年’政策，还是大幅减税降费政策，都是阶段性的超常规政策，不足以对工业利润增速构成持续性支撑。随着这些政策的退出或调整，工业利润增速从此前的‘超高’逐步向‘常态’回归，是正常表现。”樊磊说。

与此同时，原材料价格上涨在带动相关制造业利润快速增长的同时，对中下游工业企业的负面影响也在显现。

根据国家统计局数据，一季度，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本尽管明显低于去年同期，但较1至2月增长0.45元，表明企业成本压力在上升。

“3月份，反映原材料成本高的制造业企业比重上升至60%的历史高位，基础原材料行业购进价格指数和出厂价格指数均上升至71%以上，中下游产业原材料价格风险加大。”中国物流信息中心研究员文韬此前也曾公开表示。

此外，招商证券首席宏观分析师谢亚轩等认为，当前，由于国内需求趋稳，海外需求会成为影响工业企业利润边际变化的重要因素。目前海外疫情逐渐受控，在出口方面，防疫物资、地产周期产业链、制造业中间品（如电子、汽车产业链）等虽保持景气，但增速会呈下降趋势，这也意味着工业企业利润会环比走弱。

二季度工业利润增速或继续高位走缓

展望后期，郑后成认为，4月，随着国际油价、有色金属以及黑色金属价格的上行，PPI当月同比大概率还将大幅上行，而在工业企业主动补库存的背景下，4月工业增加值当月同比增速表现大概率不会差，叠加宏观经济政策“不急转弯”，保就业、保民生、保市场主体的政策力度不减，预计4月工业企业营业收入利润率还将维持在高位，工业企业利润增速也将保持在较高水平。

从二季度全季来看，财信国际经济研究院研究员胡文艳认为，工业企业利润有望延续较快恢复态势，但是增速或趋于放缓。一方面是因为，随着疫苗接种范围扩大，国内PPI和服务消费大概率继续向上修复，对工业利润形成较强支撑；另一方面，原材料价格明显上涨，将继续加大中下游企业成本压力，加上出口边际走弱对工业产销形成拖累，工业利润修复空间或已有限。

“我们认为随着同期基数效应衰减，国内外需逐步趋稳将使得利润增速上行动能逐渐减弱。”谢亚轩说，从行业层面来看，原材料制造业受益于需求恢复和大宗商品价格上涨；计算机通信和电子设备、汽车制造主要受益于全球电子、汽车产业链修复；化学纤维制造受益于疫情防控。结合当前对全球流动性、加工制造业恢复、疫情疫苗进展的判断，以上行业景气度有望贯穿全年。

朱虹认为，也应该看到，全球疫情走势和国际环境还存在较大不确定性，行业间恢复仍不均衡，工业企业效益恢复基础仍需进一步巩固。下阶段，要继续保持宏观政策的连续性稳定性，着力补短板、挖潜力、增优势，扩大有效需求，提升发展质效，不断巩固实体经济恢复基础，推动工业经济持续稳定健康发展。