地方债提前批次额度下达，预期规模最多2.1万亿元

时间步入12月中旬，地方债2021年发行进度已接近尾声，市场对明年地方债提前批次额度下达翘首以盼。13日早间，有消息称，日前财政部已向省级财政部门下达了2022年提前批专项债和一般债额度，具体规模尚未披露。按照此前全国人大常委会的授权，2022年可提前下达的专项债最高额度为2.19万亿。

多数机构预计，2022年地方债提前批次额度预计约1.6-2.1万亿元，其中新增专项债券1.3-1.8万亿元左右，新增一般债券限额3000亿元左右。根据经济形势及宏观政策，有观点进一步预计2022年地方政府债券规模将达到7-7.5万亿，其中再融资债券规模3万亿左右，一般债券规模0.7-0.8万亿左右，新增专项债券规模3.5-3.7万亿左右。

提前批次前例可循，“超前基建”信号明显

为了解决地方债发行与使用的时间错配问题，支撑上半年的基建投资。国务院已经连续三年下达了提前批额度，除因2020年发行规模较大，部分资金延续2021年使用，2021年提前批在当年3月下达外，2019年、2020年提前批次均在上一年11月、12月下达。从下达比例看，2019年、2020年、2021年提前批专项债额度占上年新增专项债额度的比重分别为60%、46.5%、47.2%。“提前批次”下达进程已于今年11月底开始陆续释放信号，有以下几个关键节点：

•11月，财政部11月透露了下一步将结合宏观经济运行情况，研究做好2022年地方政府新增债务限额提前下达工作。

•11月24日国务院常务会议明确指出要统筹考虑各地实际和促进区域协调发展要求，合理提出明年专项债额度和分配方案，加强重点领域建设，不“撒胡椒面”，研究依法依规按程序提前下达部分额度。会议还指出，面对新的经济下行压力，要加强跨周期调节。同时强调专项债券在跨周期调节中的作用，要扩大有效投资，跨周期调节力度加大，统筹做好将今明两年专项债管理政策衔接。

•12月6日政治局会议指出明年经济工作要稳字当头、稳中求进。宏观政策要稳健有效，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。

•12月8日至10日，中央经济工作会议在北京召开，会议中提出要保证财政支出强度，加快支出进度。要适度超前进行基础设施建设。据市场人士透露，上周五当晚，2022年地方债提前批额度已下达，包含新增一般债券和新增专项债，同时下达的还有2021年未分配新增专项剩余额度。

对于近期的政策定调，中信证券研究所副所长、首席FICC分析师明明对新华财经表示，财政政策定调明显比去年更加积极。去年的提法是“保持适度支出强度”，“抓实化解地方政府隐性债务风险工作”，而今年的提法变为“保证财政支出强度，加快支出进度”，“实施新的减税降费政策”和“适度超前开展基础设施投资”。因此，不论是一般公共预算还是政府性基金，明年大概率都会由收缩转为扩张。

地方债基本发行完毕，专项债进度稍缓

据新华财经统计，截止上周五（12月10日），2021年全国共发行1941期地方政府债券，已发行规模为72644.8亿元。其中，专项债券47319.29亿元，一般债券25325.52亿元；按类型划分，包括新增债券43337.89亿元，再融资债券29306.92亿元。

统计显示，2021年1-11月，地方政府新增一般债发行7712.44亿元，完成全年发行额度的96.34%；新增专项债发行34676亿元，占比98.21%，仅剩吉林、内蒙古、青海、西藏4个地区主体未发行完毕。

年初，经全国人大批准，2021年预算安排新增地方政府债务限额44700亿元。其中，一般债务限额8200亿元，专项债务限额36500亿元。此后，经国务院批准，财政部下达2021年新增地方政府债务限额42676亿元。其中，一般债务限额8000亿元，专项债务限额34676亿元。

国金证券总量研究中心首席经济学家赵伟对新华财经表示：“今年专项债新券发行已接近完成，节奏上比以往要相对靠后、10月和11月合计发行超过1.1万亿，而以往规律的是，在10月之前大部分会发完；四季度集中发行的这些专项债，真正落到项目上、形成实物工作量，预计或有相当一部分要到2022年初，恰好也可以部分对冲‘需求收缩’。”

“稳增长”财政边际加码，提前批额度预计1.8-2.1万亿元

根据此前预算报告，今年新增专项债券安排3.65万亿元，按照全国人大的授权和60%的限制比例，2022年可提前下达的提前批专项债最大额度为2.19万亿。用途方面，机构预计政策上将引导专项债券资金加快推进一批重大项目建设，进一步增强专项债券对有效投资的拉动作用。

据新华财经不完全统计，2022年地方政府债券约有2.7万亿到期，其中有2.2万亿在6月及以后到期，因此，预计再融资债券发行将主要集中在下半年，为均衡市场供给，同时跨周期调节需求，新增专项债券发行节奏预计将前置。

有业内观点称，明年财政收支将进一步趋紧，使财政政策对经济扩张的提振作用受限。除了经济下行令税基收缩之外，地方政府土地出让收入大概率出现负增长，地方政府债务偿还将迎来高峰，并且大部分地区债务率已超100%，债务增长空间有限。

部分机构预计称，根据经济下行压力加大的背景，考虑到“稳增长”、“持续性”的要求，财政政策仍需保持积极姿态。多数机构预计，2022年地方债提前批额度预计约1.6-2.1万亿元，其中新增专项债券1.3-1.8万亿元左右，新增一般债券限额3000亿元左右。同时，预计2022年债务规模将与2021年保持稳定，全年地方政府债券规模约7-7.5万亿左右。

华创证券首席分析师周冠南对新华财经称：“展望明年的政策力度排序，预计依次是宽财政、宽货币和稳地产，可以说财政边际加码的力度将大于货币政策。明年是此前下达提前批次政策有效期的最后一年，预计整体政府债务规模与今年持平，专项债可以达到3.6-3.7万亿。明年地方债方面将更注重使用效率的提升，形成实物工作量，而短期内基建的增速需要观察目前到明年一季度增速的提升情况。随着稳增长诉求的增强，明年财政发力将带动优质项目审批加快，地方债项目储备可以用作财政发力的工具。”