[宏观月评]2021年7月：下游地产基建走弱，水泥产量持续下滑

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2021年7月金融数据和宏观数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：7月社会融资规模新增10600亿元，同比少增6328亿元，大幅低于预期15254亿元，社融存量同比增速10.7%，较上月小幅下滑0.3个百分点。7月社融新增数据偏弱，其中人民币贷款和政府债券新增为主要拖累项，一方面实体经济融资需求下降，人民币贷款新增减少，另一方面国债大量到期对政府举债形成一定掣肘。

（2）水泥产量：2021年1-7月水泥产量为135304万吨，同比增长10.4%，较2019年1-6月增长7.2%,两年复合增长率3.5%。其中7月单月水泥产量为20582万吨，同比下降6.5%。水泥单月产量相较于2020年连续三个月下滑，且7月单月下降幅度较6月份扩大3.6个百分点，水泥下游需求仍偏弱。进入7月份后，高温、多雨等不利因素始终存在，水泥行业延续淡季弱势行情。

（3）后市展望：2021年7月水泥行业仍处消费淡季，量价齐跌，8月份随着下游需求逐渐恢复，水泥价格开始企稳反弹，预计水泥产量同步增加。具体来看，近期地产调控政策加码，房地产投资增速持续放缓，房地产对水泥需求拉动作用在弱化。基建方面，7月新增地方政府专项债3403亿元，发行速度严重偏慢，在下半年经济下行压力较大的背景下，专项债发行速度在8月或有放量，基建将对水泥需求提供较强支撑。

一、社融增量不及预期，实体经济下行压力加大

2021年7月社融资金存量增速为10.7%，与2019年基本持平，较6月小幅回落0.3个百分点，宏观杠杆率呈现出稳中略降态势。从新增社融资金看，6月社会融资规模新增10600亿元，同比少增6328亿元，大幅低于预期15254亿元，实体经济融资需求在走弱。 

图1、2：2021年7月社融存量增速稳中略降（%），新增大幅低于预期（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

分项来看，社融各部分新增普遍偏弱，其中人民币贷款新增和政府债券新增的大幅较少为社融新增走弱的拖累项，7月人民币新增8391亿元，较6月少增14791亿元，政府债券新增1820亿元，比6月少增5688亿元。具体来看，7月企事业单位贷款的大幅减少限制了人民币新增，反映了实体经济融资需求走弱，经济下行压力增大；另外7月国债到期量7990亿元，环比6月增加5561亿元，比同期增加4019亿元，7月份国债的大量到期对政府举债形成了一定掣肘，政府债券融资新增减少明显。

图3、4：2021年7月人民币贷款和政府债券均大幅减少（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、固定资产投资走弱，基建下滑明显

2021年1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）约30.3万亿元，同比增长10.3%，较2019年同期下降13.3%，增速较1-6月回落2.3个百分点，两年复合增长率-6.9%。基础设施投资完成额8.2万亿，同比增长4.6% ，增速比1-6月份下降3.2个百分点，降幅明显。其中，铁路运输业投资同比下降4.4%，增速开始转负；道路运输业投资同比增长4.4%，比1-6月下降2.1个百分点；水利管理业投资同比增长6.9%，增速较前值下降3.8个百分点；公共设施管理业投资同比增速2.8%，前值6.2%，增速大幅放缓。

1-6月固定资产投资增速整体继续放缓，下行压力持续存在。分项来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为17.3%、12.7%、4.6%，前值依次为19.2%、15.0%、7.8%，制造业、房地产、基建全线走弱，其中基建放缓明显。具体来看，房地产受洪涝灾害影响导致多地无法正常开工，另外调控政策的持续加码也令房企开工意愿降低；今年地方政府新增专项债限额34676亿元，截至7月份，地方政府专项债共发行13546亿元，占总额度不及四成，7.30政治局会议提出要合理利用预算内资金和加快专项债发行进度，尽量在今年年底和明年年初形成实物工作量，预计8月专项债发行规模会进一步扩大，基建实物有望加快形成，水泥需求将获得较强支撑。

图5、6：2021年7月全国多项基建投资增速环比持续回落

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、房地产多项指标均转差，行业景气度有所减弱

房地产投资单月增速环比转负。2021年1-7月份，全国房地产开发投资84895亿元，同比增长12.7%，增速较1-6月回落2.3个百分点，比2019年同期提高16.5%，两年平均增长8.0%，其中7月单月环比下降28.8%，7月走弱明显，其中建安投资增速持续回落、土地购置费下滑或对其构成拖累。政策的监管加码始终制约房企拿地和新开工热情，预计下半年房地产投资增速将延续回落态势。

图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比（亿元、%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

新开工继续恶化，竣工端相对强势。2021年1-7月份房屋新开工面积同比负增长0.9%，较1-6月下降4.7个百分点；房屋竣工面积同比增长25.7%，增速与1-6月持平，竣工端表现持续好于新开工端，但增速未有进一步放大；房屋施工面积累计增速9%，环比1-6月下降1.2个百分点，施工端同样开始走弱。

图9：2018.7-2021.7全国房地产施工情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

销售增速回落，房企资金紧张。1-7月份房地产开发企业土地购置面积同比继续负增长，土地成交价款延续疲态，同比下降4.8%，一般情况下土地成交价款会领先于土地购置面积，预计接下来土地购置面积大概率持续走弱。商品房销售面积同比增长21.5%，增速比1-6月份下降6.2个百分点，房地产销售热情继续减退。2021年1-7月房地产开发企业到位资金同比增长18.2%，增速比1-6月份出现5.3个百分点的下滑，其中国内贷款增速持续负值，按揭贷款和定金及预付款增速继续回落，房企资金压力持续加大。

图10：2018.7-2021.7全国房地产土地购置与资金来源情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、水泥单月产量持续下滑

根据国家统计局数据，2021年1-7月水泥产量为135304万吨，同比增长10.4%。其中7月单月水泥产量为20582万吨，同比下降6.5%。

8月份是水泥行业由淡季走向旺季的过渡期，随着下游需求逐步好转，预计水泥产量会出现一定提升。

图11：2018.7-2021.7全国水泥产量及同比增长情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）