水泥价格季节回调 或是建仓好时机

　　在前6个月水泥固投增长37%背景下，落后产能如期淘汰将是2007下半年—2008年水泥价格走势的关键。2006年底国家出台了诸多水泥行业的调整政策，2007年底该类政策的实施效果和具体数据将集中得到公布。因此，下半年或者说年底产能政策将成为本轮水泥价格走势的关键点，将成为判断2008—2009年水泥行业价格走向的分水岭。

　　需求淡季 环比价格回调

　　7月份天气炎热和雨水天气增多造成工程施工季节性放缓，水泥需求因此进入相对淡季、价格季节性下降，P.o42.5水泥和P.o32.5水泥价格分别环比下降1.3%和0.5%。但因受行业总体供需关系相对改善，水泥价格仍保持同比回升趋势。P.o42.5水泥和P.o32.5水泥价格分别同比上升2.1%和3.6%，增长幅度略有回调、弱化周期依旧。

　　预期8-9月份水泥需求仍将处于年度内的相对淡季，水泥价格亦将延续7月份的疲弱态势。但9月份之后，随着天气转凉和雨水天气减少，工程建设将重新进入旺季施工期，水泥价格亦将产生季节性复苏。因此目前水泥股价格的疲弱，是其基本面水泥价格季节性回调的反应。可以预期，随着9月份水泥价格季节性复苏，届时水泥股仍将有一波较大的行情。因此8-9月份水泥股或将出现较好建仓期。

　　从区域上看，华北、东北、华东、中南、西南、西北全国6大区域，7月份水泥价格环比均有回调，其中华东地区回调幅度最大，回调幅度达3.5%、每吨水泥下调9.5元。但考察同比数据，除中南地区同比下降2.5%外，其他5个地区水泥价格仍旧保持同比回升趋势，其中西北和东北地区水泥价格同比回升6.6%、4.5%，在6个地区中增长幅度最大。

　　因不同区域水泥行业景气度和市场空间不同，观察不同区域的水泥价格变化对于分析处于不同区域的水泥企业而言更有意义。海螺水泥、巢东股份、尖峰集团、江西水泥、福建水泥等华东地区水泥企业7月份价格可能环比回调幅度较大；华新水泥等处于中南地区水泥价格则有大比例同比回落；冀东水泥等华北地区水泥价格虽环比回落，但同比仍保持了正增长趋势。

　　从宏观政策面上看，2006年底国家出台了诸多水泥行业的调整政策。经过1年左右的运行，2007年底该类政策的实施效果和具体数据将集中得到公布，特别是国家发改委与各地政府签订的落后产能淘汰指标在年底应将接受检验。若该类数据如政府所愿，行业发展和水泥股将得到政策面的有利支持，但若该类数据不如政府所愿，行业发展和水泥股或将面临行业发展方向不明压力。

　　增速放缓 固投维持高位

　　从7月份全国重点联系企业水泥产销量数据看，水泥产能投放压力较上年仍有降低。2007年7月单月水泥产量和累计水泥产量增速为11.1%和12.8%，低于2006年同期23.2%和23.3%的水平，产量继续保持增速放缓趋势。同时，本月水泥产销率重新回到100%以上、达到101%水平，开始逐步消化上月累计的水泥库存。

　　2007年前6个月水泥行业累计固定资产投资236亿元，同比增长37.41%。截至6月末项目总投资计划1013亿元，其中新开工285亿元，新开工规模和剩余投资规模均大于累计完成额。我们预期，未来一段时间水泥行业固定资产投资增速仍将维持在相对高位。

　　事实上，我们对此仍保有谨慎乐观态度。因有地方利益涉及和本身具有的生命能力，之前淘汰小水泥或者说落后水泥产能往往是死灰复燃；但这次我们认为与之前有所不同：本次出发点是国家日益重视环保和节能，而小水泥或者说落后水泥产能则能耗和污染严重，此次政策出发点与以往有所不同；再就是与之前相比目前政府经济实力大增，有能力采取补贴方式关闭落后产能。

　　更为关键的是，本次采取的方式是国家发改委与各地政府签订了责任状，明细了淘汰产能的量和时间表。事实上我们对行业淘汰落后产能的判断，最终要落到政府的执行力度上，若国家政策执行得力则落后产能将能够如期如量淘汰，给新增产能腾出市场空间。