水泥上市公司直面加息减利影响

　　加息政策出台后，市场普遍预测对上市公司今年业绩的影响较小。相对于金融行业而言，加息对今年非金融类上市公司业绩的影响约为2%至3%，但非金属材料、建筑施工、电子元器件、电力等行业受到的影响则相对较大，尤其是与房地产业息息相关的水泥业。

　　业界认为，加息对水泥业公司的直接影响体现在财务费用上，间接影响则体现在对房地产的影响涉及到水泥需求量。

　　企业利润影响几何

　　不同行业所具有的不同资产负债结构，对加息的敏感性也显示出不同。针对水泥行业，国金证券研究员贺国文进行测算后表示，短期来看，上市公司的财务费用都将有所增加，对公司利润也将带来一定压力，预计2007年加息对整个行业利润影响在0.5%，而2008年，当政策影响效应完全发挥后，将会对行业利润带来4%的影响。

　　贺国文表示，从静态的角度来看，此次加息对主要上市公司海螺水泥、华新水泥、冀东水泥2007年和2008年的净利润影响分别达到0.1%和1%、0.7%和6.5%、0.25%和2%。“尤其是华新水泥，2008年的利润影响将最为明显，其主要原因在于，HOLCIM收购事宜一直未落实，导致了公司有息负债偏高。”贺国文认为。

　　行业调整仍在加速

　　加息对水泥业的短期负面影响还体现在增加了一定财务费用，但业内人士认为，从结构性来看，加息将会加大落后水泥、小水泥、以及经营不善目前处于亏损边缘的水泥企业的淘汰力度，有助于行业结构加速优化，对行业下半年以及明年发展趋势抱有乐观态度的人也不在少数。

　　中信证券研究员潘建平表示，宏观调控难改固定资产投资高速增长的基本趋势，水泥需求增速依然乐观，一方面，产业政策落实力度前所未有，水泥行业结构调整步入加速阶段，供给结构有效改善；另一方面，节能减排迈出实质性步伐，余热发电投资成行业投资重点，高能耗压力渐趋缓解，此外，供求关系持续处于良好状态、灾后重建及年末因素促旺季更旺，都将成为下半年行业景气预期好于上半年的重要保障。

　　安信证券研究员石磊也强调，行业目前仍处于景气上升的周期，国家重点支持的60家水泥企业名单出炉后，大型水泥企业产能扩张处于新一轮上升周期，同时落后产能淘汰加速，供需矛盾好转，大型水泥的区域性控制力和盈利能力明显增强。

　　龙头公司前景看好

　　在乐观期待行业发展前景的同时，券商研究员也提醒关注不期而至的政策风险，如何在上升周期与政策风险中寻求投资目标也成为投资者关心的焦点。

　　潘建平认为，在市场化调控手段收效甚微的情况下，可能的行政调控手段使得固定资产投资增速大幅下降，从而促使水泥需求受到显著影响，同时，煤炭、电力等燃料价格的上扬也将形成对水泥生产成本上升的压力，此外，局部区域产能过快扩张而落后产能淘汰较慢形成的短期局部市场供求失衡，以及出口退税降低后外销回流或将对国内市场供求形成的影响都将不容忽视。

　　潘建平建议，下半年在水泥行业景气持续上升和公司估值水平处于相对高位的情况下，应重点关注具有超越行业景气成长性、超预期业绩可能和增量资产注入可能的公司，如海螺水泥、华新水泥、冀东水泥和四川双马等。石磊则预计，部分地区在经过6至8 月份的季节性淡季后，水泥价格将会重拾升势，行业三大白马股，海螺水泥、冀东水泥和华新水泥仍是值得看好的投资品种。