亚泰集团：水泥业务为核心价值所在

　　06年业绩符合预期

　　06年公司实现主营业务收入29.15亿元，同比增长37.61%，实现净利润1.19亿元，同比增100.26%。每股收益0.10元。公司主营业务分为水泥、房地产、医药和商贸四部分，06年水泥业务收入同比增长41.9%，房地产业务收入同比增长44.37%，医药业务收入同比下降44.6%，商贸业务收入同比增长9.06%。水泥产业为公司的核心业务，但06年净利润的高增长主要源于投资收益同比增加2145万元、补贴收入同比增加5500万元。

　　规模效应及资源储备是竞争优势

　　亚泰集团为东北最大的水泥企业，在长春-吉林和哈尔滨-大庆-齐齐哈尔两个经济带占据着龙头企业地位。06年共生产熟料666.2万吨，生产水泥554万吨，销售熟料385.3万吨，销售水泥538.2万吨。

　　公司之所以仍有大量的熟料外销，在于自身水泥粉末能力的限制，公司已经加快了现有水泥粉磨能力的改扩建，以提升水泥产品的综合盈利能力并进一步消除市场竞争因素。公司计划定向增发后投资新建熟料产能约500万吨/年，水泥粉末能力200万吨/年，该规模扩张计划将进一步强化其在吉林、黑龙江两省的霸主地位。除了规模优势外，资源储备也是公司水泥产业的竞争优势。公司占据了吉林、黑龙江两省绝大部分的优质矿山，仅明城和双阳两个生产基地就拥有优质矿山资源约15亿吨（距生产线2公里），而竞争对手冀东磐石公司资源储备约1亿吨（新矿山距生产线约9公里），辽源金刚无矿山（矿石外运成本高）。资源优势(行情论坛)限制了竞争对手的规模扩张，同时也形成生产成本优势。顶点财经　

　　07年水泥业务盈利高增长可期

　　06年受原材料成本上升及产品销售价格下降影响，公司水泥业务毛利率同比下降9.27%。当期煤炭价格同比上涨约20元/吨，水泥销售单价下降约6.25元/吨。我们认为，06年平均售价下跌的原因在于辽源金刚挑起的价格战造成2季度旺季水泥销售价格大幅度下降。据了解，目前亚泰集团、冀东水泥和辽源金刚等企业开始积极维护吉林、黑龙江水泥市场的价格稳定。我们预测，公司07年水泥业务的利润贡献将实现快速增长，主要原因有三方面：一是市场价格显著回升，据我们了解，1季度公司水泥售价同比涨幅近30元/吨，为近年来最好水平，随着市场需求的增加及竞争优势的体现，我们预期公司07年水泥平均售价涨幅在3-4%左右；二是公司在加强现有生产线的节能降耗工作，07年节能目标为8%；三是建设低温余热发电项目。08年公司的煤炭项目（170万吨/年）全部投产后，生产成本将进一步降低。

　　潜在并购价值

　　公司的股权结构决定了其为潜在的市场并购目标（控股股东现持股比例仅为18.88%，其余均为流通股），并购价值在于优质水泥资产和东北证券30.71%的股权两部分。