[三季报快评]华新水泥：营业收入相对良好，成本增加拖累利润

综评：2021年前三季度，华新水泥实现营业收入224.54亿元，同比增长10.01%，归属于母公司净利润35.63亿元，同比下降11.46%。前三季度，公司整体经营稳健，营业收入表现相对良好，但由于煤价大涨带来成本增加，叠加管理费用大增，净利润出现一定幅度下降。

图1、2：2021年前三季度营业收入与净利润

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

成本压力加大，Q3利润大降

2021年一季度，受益于复工复产顺利推进和同期基数较低，公司实现营业收入61.89亿元，同比大增60.8%，二季度进入旺季后水泥产量所增加，营业收入水涨船高，由于公司所在主要经营区中南市场需求相较于同期略有不足，营业收入同比微有下滑，三季度水泥市场整体需求较差，叠加能耗双控下限电限产水泥产量下滑，公司营业收入较同期继续下降，由于一季度营收的高增长率，公司前三季度营业收入实现正增长，2021年1-9月实现营业收入224.54亿元，同比增长10.01%。

表1：2021年前三季度华新水泥主要经营数据

数据来源：水泥大数据（<https://data.ccement.com/>）

公司的效益并未随着营业收入增加而增加，相反却出现一定幅度下滑，特别是Q3利润走低拖累了前三季度利润整体走低，2021年1-9月公司实现归属于母公司净利润35.63亿元，同比下降11.46%，其中第三季度归母净利润11.25亿元，同比大降36.53%。笔者推测或与以下三点因素有关，第一：煤价飙升，生产成本增加。煤价的大幅上涨给公司生产成本带来较大压力，三季度营业成本较同期增加9.75%；第二：管理费用增加。三季度管理费用4.66亿元，同比大增32.35%，费用的高企限制了利润增加。第三：部分主营区需求不佳，水泥销售下降。公司主要经营区域在中南、西南一带，其中云南、重庆和西藏占比超30%，特别是云南地区占比达20%，前三季度云南水泥市场供需双弱，这在一定程度上弱化了公司的盈利能力。

盈利展望：引进境外资本 积极转型升级

华新水泥作为中国水泥工业的摇篮，一直以来积极响应国家号召，推动技术升级，倡导绿色高效生产方式，通过数字化转型和人工智能实现生产效率最大化，满足环保以及安全生产的要求，积极探索内部数字化生态建设，目前业已取得重大成效。另外，9月30日，华新水泥在港交所递交招股书，拟把B股转换为将透过介绍形式于港交所主板上市的H股，这对扩大公司在资本市场影响力、进一步引进外资加快转型升级具有重要意义，看好华新水泥未来发展空间。（本文不构成投资建议）