[三季报快评]海螺水泥：Q3销量下滑，营收利润双降

综评：2021年前三季度，海螺水泥实现营业收入1217.11亿元，同比下降1.89%，归属于母公司净利润223.9亿元，同比下降9.5%。上半年，公司水泥熟料等主营业务产品销量增加，营业收入同比提升，第三季度部分经营地受“能耗双控”限电限产影响水泥产量下降，拖累整体营收走低，叠加生产成本增加，公司营收、利润出现双降。

图1、2：2021年前三季度营业收入与净利润

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

Q3营收下滑，利润下降幅度扩大

2021年上半年，得益于下游需求整体较好，公司水泥产量稳步增长，营业收入持续向好，上半年实现营业收入804.33亿元，同比增长8.68%，三季度7、8月份处于水泥行业季节性淡季，水泥量价齐降，特别是9月份多地“能耗双控”升级，水泥企业限电限产产量进一步下降，尽管9月水泥价格出现飙升，但不足以弥补销量损失。第三季度，公司营业收入412.78亿元，同比下降17.41%，环比下降11.4%，尽管公司未公布三季度营收下滑原因，笔者推测，三季度特别是9月份，公司部分经营区域受“能耗双控”影响水泥产量下降是公司三季度营收下降主要原因，南部地区广东、广西和西部区域贵州、云南以及东部区域江苏限电限产较严，产量下滑明显，同时西北地区需求低迷，产量较低，共同拖累营收走低。前三季度，实现营业收入1217.11亿元，同比下降1.89%，归属于母公司净利润223.9亿元，同比下降9.5%。

表1：2021年前三季度海螺水泥主要经营数据



数据来源：水泥大数据（<https://data.ccement.com/>）

煤价暴涨给不少水泥企业带来较大的生产压力，成本高企叠加销量下滑，公司各项盈利指标均出现不同幅度下降，前三季度公司毛利率27.53%，较同期小幅下降1.36个百分点，净资产收益率10.82%，较2020年同期大幅下滑6.29个百分点。

盈利展望：巩固主业，谋求转型

2021年第三季度，公司在巩固主业的同时积极进行业务拓展，频繁亮相资本市场，与中建材私募基金公司合资成立新材料产业投资基金，进军新产料产业；全资收购海螺新能源公司，进入光伏发电、风力发电和储能技术等领域；举牌亚泰集团，加快布局东北市场，入股上峰水泥，提高华东市场掌控力，海螺水泥在谋求转型升级、探索可持续发展之路始终走在前列、勇立潮头，继续看好海螺水泥经营前景和利润增长空间。（本文不构成投资建议）