华新水泥：中部崛起受益最大的水泥企业

     中部水泥需求旺盛，公司产品提价。05下半年以来，中部地区水泥需求增长迅速，全年水泥产量增长达到了15%以上，特别是湖北地区的水泥产量增长达到了30%以上，远高于全国平均7%的水平。在强劲的市场需求的驱动下，公司在湖北地区的产品销售良好，在10月份公司湖北境内销售产品价格分产品提升了10-20元，提升幅度在5-10%。我们认为随着固定资产投资重点逐步向中部的转移，中部水泥需求增速在“十一五”期间会超过华东地区。

　　“十字”战略奠定霸主地位。我们要反复强调的是公司目前在华中地区推行的延京广线布点的“十字”战略是海螺水泥在华东地区“T”型战略的翻版。利用铁路运输成本比公路成本运输占有明显成本优势的特点，迅速占领距离铁路沿线较近的石灰石资源，完成产能扩张，使公司的产能相对于其他同地区的水泥生产企业具有明显的成本优势，从而成为中部地区绝对的霸主。

　　产品出口拓展盈利空间。在上半年水泥行业盈利明显下滑的情况下，公司通过第二大股东拓展了水泥市场，而且四季度公司海外出口形势良好，销量达到了47万吨，售价在300元左右，远远高出国内同类水泥产品的售价。

　　外资收购提升公司价值。增发以后Holcim持有华新50%以上的股权，绝对控股公司。

　　我们认为这次并购是水泥行业轰轰烈烈的外资收购中最具实际意义的一个，收购不仅能解决公司资金、资源及市场方面的发展瓶颈，同时将大幅度提高公司的管理水平和战略制定能力。我们认为Holcim的控股将是公司成为华中区域水泥行业龙头的关键转折点。而且我们认为本次融资以后，公司可能在未来的3年内都有充裕的资金实施自身的区域扩展战略，..公司未来5年的产量增速将超过海螺。按照公司目前的扩产计划，2010年以前公司的产品销售量将达到5000万吨以上，将是目前公司06年产品销量的将近3倍，而海螺到2010年的销量增速仅为2倍，因此从未来5年的增长速度来看，华新完全有可能超过海螺，同时在华新完成了其战略意图中的产能扩张以后，公司的产量将有可能位居世界前五位，成为又一个具有国际竞争力的水泥上市公司。

　　总之，未来增长潜力巨大的华中地区市场和外资收购对公司内部管理效率的提升是我们长期看好华新水泥的主要理由。

　　投资建议：鉴于公司未来将充分享受中部崛起所带来的增长和成为世界级水泥企业的潜质，我们维持对公司“推荐-A”的投资评级。

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