固定资产投资大幅减速 政策走到“十字路口”

    虽然从累计速度来看，1到8月的投资增长仍然还在29.1%，继续处于偏快的增长区间，但邱晓华说：“目前国家并不需要出台什么新的宏观调控措施，只要抓好落实，继续引导投资在总量上趋于合理的增长空间，努力在结构上进一步趋向优化。”

投资大幅减速

    国家统计局公布的8月份固定资产投资增长21.5%，比7月份回落5.9%，而这已是连续第二个月增速放缓，7月份的投资增幅比6月份回落了7%。

    在过去的5个月中，中国政府两次加息，两次提高存款准备金率，并清查亿元以上的新建投资项目，中央并派出督察组检查各地落实宏观调控政策情况。“这么密集的政策再没有效果是不可能的。”法国巴黎百富勤证券有限公司中国总经济师陈兴动说。

    德意志银行大中华区首席经济学家马骏也因此预测，固定资产投资增速将持续放缓，今后几个月将保持在20%左右，明年则可能降至17%。“固定资产投资增速持续放缓，将影响水泥、银行和钢铁行业的公司表现。”

    虽然投资增速有所下降，但是8月份的贷款增量仍有1895亿元，略高于7月的1718亿元，不过比6月的3947亿元低很多，以致1到8月累计新增人民币贷款2.54万亿元，已经超过央行年初设定的2.5万亿元全年目标。

    “商业银行进行股改上市后要对其投资者负责，凭借发放贷款来增加利润，必然导致贷款冲动。”陈兴动说。

出口继续冲刺

    与此同时，中国前8个月的贸易顺差数据没有像中国政府希望的那样回落。人们愈发担心中国政府在降低贸易不平衡方面是否已无计可施。

    中国海关总署称，8月份中国贸易顺差再创188亿美元，刷新了7月份创下的146亿美元的贸易顺差月度最高历史纪录。今年1到8月累计贸易顺差达946.5亿美元，已达到去年全年贸易顺差的92.9%。

    其中8月份出口值首次迈上900亿美元台阶，达907.7亿美元。相比之下，进口值也首次跨过700亿美元门槛，达719.7亿美元。

    不出意外，中国2006年贸易顺差有望达到1700亿美元左右，渣打银行资深经济学家王志浩如此预测。由于全球经济增长势头强劲，巨额的贸易顺差已是中国今年无法改变的事实。

    9月初，国家副主席曾庆红曾指出，中国政府需要合理扩大外汇储备运营，包括增加重要战略资源进口储备，加快重点国有企业的技术改造，以及加强外汇管理，扩大藏汇于民。

    由于中国的大部分出口实际上来自外商投资企业，已经决定要在中国从事生产业务的他们，可能不会对短期内的政策转变作出迅速回应。由此，汇丰银行(HSBC)的经济学家屈宏斌认为，虽然外商投资中国的高峰期已过，但除非这类投资出现大幅下降，否则中国都会持续贸易顺差局面，要通过政府政策来影响这一进程是十分困难的。

    解决贸易顺差过大问题的最根本途径是扩大国内消费，并降低储蓄率。但变化不会在一夜之间发生。最近全球的石油价格已经开始下降，“这主要是受明年全球经济增长将放缓的预期影响所致，也因此明年中国的贸易问题将得到一定缓解。”陈兴动说。

    德意志银行的测算说，如果美国GDP增长速度下降1%，中国出口增长速度就下降6.5%。

政策走势

    一方面投资开始减速，一方面贸易顺差继续拉大、信贷增长超额完成，使许多经济学家对中国央行会在短期内再做何行动画上了一个大大的问号。

    在他们看来，央行现在有些左右为难，必须决定什么更重要：是应该通过加息来控制信贷增长，还是应该停止加息、让经济不要出现急刹车。

    9月10日，中国央行行长周小川在出席国际清算银行会议时表示，央行将继续降低流动性。具体措施包括加大公开市场业务操作，也可以再度调升存款准备金率，同时关注消费者价格指数和生产者价格指数的变化，来判断是否需要继续加息。

    9月12日，央行共收取市场2250亿元流动性，回笼资金量创下今年单次公开市场操作的新高。

    马骏认为，和加息相比，提高法定存款准备金率的迫切性和可能性更大，“和发行央票相比，提高法定存款准备金率是成本更低的货币政策工具。”陈兴动也认为，今年中国物价指数仍将处于低位徘徊，因为成本上升对消费品价格的推高作用正在下降。这也支撑了央行进一步加息的可能性有限。

    与此同时，众经济学家否定了进一步采取行政措施的可能性。“其实这次减速这么快主要是行政措施的作用，但如果继续出台这种非市场化的管理方式，则会使银行体系产生坏账。”陈兴动认为。