[宏观月评]2021年5月：基建单月同比转负，水泥需求进入淡季

近日，国家统计局公布了2021年5月宏观数据。水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）水泥产量：2021年1-5月水泥产量为92242万吨，同比增长19.2%，较2019年1-5月增长10.7%,两年复合增长率5.2%。其中5月单月水泥产量为24307万吨，同比下降3.2%。水泥单月产量相较于2020年出现下滑，一方面因为去年同期疫情期间经济“稳增长”压力较大，基建对水泥需求量大；另一方面是今年上半年随着经济的复苏，基建投资对经济的边际驱动作用在减弱，房地产行业受政策监管，投资积极性受到一定影响。

（2）后市展望：2021年5月处于水泥行业的淡旺季之交，上中旬行情红火，下旬开始步入季节性淡季。从远处看，房地产方面受“三道红线”监管政策制约，叠加近期高层再次表态对房地产行业加大调控力度，打击投机炒作，预计年内难有较大作为；基建方面，在疫情尚未完全控制，经济复苏前景仍有扰动背景下，下半年基建仍有较大提升空间，预计基建将成为水泥需求的主力军。

一、固定资产投资走弱，基建下滑明显

2021年1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）约19.4万亿元，同比增长15.4%，较2019年同期下降10.9%，两年复合增长率下滑5.6%，增速较1-4月回落4.5个百分点。基础设施投资完成额5.04万亿，同比增长11.8% ，增速比1-4月份下滑6.6个百分点。其中，铁路运输业投资同比增长7.1%，增速较1-4月回落20.4个百分点；道路运输业投资同比增长10.6%，比1-4月下降6.2个百分点；水利管理业投资同比增长15.4%，增速比1-4月前值下降9.5个百分点；公共设施管理业投资环比1-4月下降5.4个百分点，降幅有所收窄。

1-5月固定资产投资增速整体放缓，其中基建下滑明显。分项来看，房地产投资增速疲弱，较1-4月前值下降3.3个百分点，制造业投资增速虽小幅下滑3.4个百分点，但增速依然可观，5月当月基建投资同比出现负值，对固定资产投资形成拖累。根据财政部公布数据，5月发行新增地方债5701亿元，占比债务限额额度较小，而基建的推动主要依赖政府专项债支撑，进入下半年，随着经济同期基数的逐步扩大，经济增速下行压力较大，预计政府专项债发行速度和规模会进一步加快，基建投资有望得到好转。

图1、2：2021年5月全国多项基建投资增速环比持续回落

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、房地产投资端弱、销售端强，二者分化

房地产投资增速回落，增速放缓或将延续。2021年1-5月份，全国房地产开发投资54318亿元，同比增长18.3%，增速较1-4月回落3.3个百分点，比2019年同期提高17.9%，两年平均增长8.58%。尽管与水泥直接相关的建筑工程费和安装工程费支出数据暂未公布，但笔者猜测这一数据不会太差，2021年5月单月房地产开发投资完成额14078亿元，较4月实现正增长，建安投资的高位维持对正增长起到支撑作用。悬在房企头上的紧箍咒“三道红线”始终制约其拿地积极性，预计土地购置费累计同比增速会有回落。

图3、4：房地产开发投资累计值与累计同比

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

新开工持续恶化，竣工保持高位。2021年1-5月份房屋新开工面积同比增长6.9%，较1-4月下降5.9个百分点，房屋竣工面积同比增速16.4%，尽管较1-4月下降1.5个百分点，但竣工面积增速仍然保持高位，其中单月同比增速高达10.1%，环比大增34.1%，竣工端好于新开工端。房屋施工面积累计增速10.1%，环比1-4月下滑0.4个百分点，整体变化不大。

图5：2018.5-2021.5全国房地产施工情况（月）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

销售面积强势，处于较高位置。1-5月份房地产开发企业土地购置面积同比转负，录得-7.5%，较1-4月4.8%的增速持续恶化，土地成交价款大幅下滑，同比下降20.5%，土地购置面积和成交价款的大幅走低或与今年22个大城市集中拍卖土地政策有较大的关系。商品房销售面积同比增长36.3%，虽然增速比1-4月份下降11.8个百分点，但整体仍处于历史高位，景气度依然较高。今年以来，在地产调控政策影响下，房企的资金来源中贷款和自筹部分持续走弱，按揭回款的开发资金相对滞后，房地产开发企业到位资金紧张，2021年1-5月房地产开发企业到位资金同比增长29.9%，增速比1-4月份出现5.3个百分点的下滑。

图6：2018.5-2021.5全国房地产土地购置与资金来源情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、水泥产量大幅增长

根据国家统计局数据，2021年1-5月水泥产量为92242万吨，同比增长19.2%。其中5月单月水泥产量为24307万吨，同比下降3.2%。

6月份随着高温和雨水天气的到来，水泥行业正式进入季节性淡季，预计6月份水泥产量会出现一定幅度下滑。

图7：2018.5-2021.5全国水泥产量及同比增长情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）