建研集团2012年报点评：减水剂业务持续高增长

　　事件：建研集团发布2012年年报公司2012年实现营业收入13.08亿元，同比增长32.78%；营业利润2.42亿元，同比增长48.12%;归属于母公司的净利润1.94亿元，同比增长42.01%。基本每股收益0.96元。分红预案：以公司2012年12月31日总股本为基数，向全体股东每10股转增3股并派1.00元(含税)人民币现金。

　　简评：减水剂销量同比增加77.27%，毛利率提高10.57个百分点

　　公司2012年销售混凝土减水剂39万吨，同比增长77.24%，增长主要来源于减水剂业务的跨区域发展，公司主要通过收购的方式新增产能，2012年子公司河南科之杰、广东科之杰和浙江建研科之杰新增减水剂产能约50万吨。受益于主要原材料价格下跌的影响，减水剂的单位成本下降约1142.72元/吨，跌幅44.55%，同期产品均价也下降了1159.75元/吨，跌幅36.09%。虽然吨毛利基本保持稳定，但是毛利率同比提高了10.57个百分点。

　　检测业务平稳增长，毛利率保持稳定

　　建研技术事业部建设综合技术服务业务2012年实现营业收入2.08亿元，同比增长8.9%；实现净利润6554.18万元，同比增长10.22%；毛利率50.69%，和2011年50.39%基本持平。2012年建研技术事业部继续推进“跨区域、跨领域”的发展战略，在维持毛利率稳定的基础上实现了检测业务的平稳增长。

　　商品混凝土销量同比增加9.43%，成本下降27.34元/方公司2012年销售商品混凝土58万方，同比增长9.43%。2012年公司募集资金项目“年产120万方预拌混凝土扩建搬迁项目”已全部完成，年度新增30万吨混凝土产能，产能达到120万方。虽然商品混凝土销量仅个位数增长，但净利润增幅约38%，主要得益于毛利率的提升。由于水泥价格的下跌公司混凝土的每方成本下降27.34元，而之前公司混凝土产能所在地实施混凝土限价，2012年混凝土销售价格同比基本持平，因此商品混凝土的毛利水平提升较为明显。

　　盈利预测和评级我们预计公司2013年收入15.27亿元，同比增加16.74%，归属于母公司的净利润2.36亿元，同比增加21.80%，基本每股收益1.17元。维持“增持”评级。