水泥“十二五”规划加快拓展水泥制品和骨料行业发展

　　12月1日消息称，工信部的《水泥行业“十二五”发展规划》对国内水泥行业影响正面，因为该政策明确了行业供需状况和企业的发展方向；行业首选为中国建材和华润水泥。

　　工信部11月29日发布水泥行业“十二五”规划显示，至2015年，水泥年产量将控制在22亿吨，5年平均增速在3.3%；期间将淘汰落后产能2.5亿吨。水泥企业将重点发展42.5等级以上的水泥产品，在2015年比重占到总水泥产品的50%以上；并加快拓展水泥制品（包括商品混凝土）和骨料行业的发展。前十大水泥企业的市场份额在2015年将提升到35%。

　　此外，人均新型干法水泥熟料产能超过900千克的省份，要严格控制产能扩张，坚持减量置换落后产能，着重改造提升现有企业。人均新型干法水泥熟料产能不足900千克的省份，结合技术改造、淘汰落后和兼并重组，适度发展新型干法水泥熟料。

　　国泰君安（香港）就此援引水泥工业协会的预计称，到2012年底，全国新型干法熟料产能将达到15.1亿吨；根据熟料水泥产能1:1.5推断，新型干法水泥产能达到22.7亿吨，已经满足《规划》中2015年的要求。在2012年以后，新型干法产能将几乎不再子新增，而由于落后产能淘汰将达到2.5亿吨，水泥行业供需将进一步平衡。

　　而按照截至今年年底的产能规模计算，中国前十大水泥企业分别是中国建材（2.5 亿吨）、海螺水泥（1.8 亿吨）、中材股份（1亿吨）、华润水泥（8000万吨）、山水水泥（8000万吨）、冀东水泥（8000万吨）、华新水泥（6000万吨）、台泥国际（6000万吨）、北京金隅（5000万吨）、天瑞水泥（3000万吨）。前十大企业的总产能接近9.7亿吨，占2012年底新型干法总产能的42.7%，实际上已经提前达到了“十二五”规划中的目标。

　　国泰君安（香港）进一步指出，在“十二五”规划中，水泥行业将从高增长行业进入成熟型行业，规模经济带来的更低能耗，更低综合成本，更强区域溢价能力和更快并购将成为企业的盈利的主要驱动力，行业集中度将持续提高。

　　另一方面，下游行业蕴藏更大的机遇。混凝土行业和骨料行业的市场比水泥市场更大，但是目前集中度较低。当横向并购的成本增加的时候，水泥企业将会投入更多资本进入下游的混凝土和骨料市场进行整合，特别是在熟料市场已经被控制的区域中。

　　对于行业首选中国建材和华润水泥，国泰君安（香港）表示，主要是基于其低估值、较强的区域定价能力和并购优势。作为央企，两者在并购地方国资委的企业上将有超过同业的优势，特别是在2012年以后全国新建生产线大幅减少的情况下。并购扩张将保证其产能增速快于同业，同时这两家公司都在积极拓展下游混凝土和骨料行业，为未来增长打下基础。因此，中国建材、华润水泥的投资评级分别为“收集”和“买入”，目标价分别是14.0港元和10.0港元。