巨龙管业高毛利率能否持续存疑 成本优势渐弱

　　7月27日，水利概念股、主营PCCP管的浙江巨龙管业股份有限公司（下称“巨龙管业”）IPO将接受证监会审核。

　　该公司在招股说明书中称，公司计划将募集资金投向江西巨龙、河南巨龙和重庆巨龙3个PCCP新建项目，届时产能将大幅提高。

　　“现有PCCP企业生产能力已能充分满足国内建设需要，原则上不应再新建PCCP生产线。”中国混凝土与水泥制品协会名誉会长、教授级高工张树凯昨天接受《第一财经（微博）日报》采访时认为。

　　“一号文件”带来发展契机

　　巨龙管业称，公司上市募集的资金将全部用于PCCP项目建设，投资总额20988.49万元，项目实施完成后，将新增PCCP生产能力170千米，增长72.34%.

　　今年年初，中央“一号文件”指出，力争今后10年全社会水利年平均投入比2010年高出一倍。2010年我国水利投资是2000亿元，即未来10年的水利投资将达到4万亿元。

　　中投顾问投行部分析师王语伦认为，水利工程建设、安装以及配套设施建设约占水利建设总投资的85%左右，这意味着未来每年水利工程建设投资约3400亿元，十年合计34000亿元。水利装备、相关市场未来5年市场容量约在2280亿元，其中水泵行业、管道行业具备较大的发展潜力。

　　不仅是巨龙管业在新上项目。6 月 11 日，作为巨龙管业竞争对手，宁夏青龙管业也审议通过了将天津海龙管业二期PCP项目调整为购置土地用于增加PCCP生产场地的方案。

　　随着南水北调工程的进展和滨海新区建设速度的加快，天津及其周边地区的 PCCP 需求量也将有明显增加的趋势，今年4月，青龙管业中标了南水北调工程廊坊段PCCP管道的一个标段，合同金额高达1.23亿元，占去年收入的14%.

　　产能过剩竞争加剧

　　尽管整个行业前景较好，但是PCCP行业产能过剩问题已经引起了各方注意。

　　根据中国混凝土与水泥制品协会统计，截至2010年底，全国60多家企业建成了90多条PCCP生产线，年设计生产能力（DN600~DN4000）达3200千米~3500千米，然而，整个行业产能利用率不到50%.

　　巨龙管业在招股说明中也坦承，2009年，PCCP行业设计产能约3500 公里，2009年实际产量为1600公里，产能利用率约为45%.

　　鉴于目前已建成PCCP生产线生产能力过大的实际情况，张树凯认为，在今后一段时期内原则上不应再建新厂、新线。对于有工程任务、又想自建新厂组织供应的省、市、区有关部门要做好说服劝阻工作。他说，“实践已经证明，走这条路不仅使国家浪费大量资金，也使投资建新厂的企业背上沉重的包袱。”

　　不过巨龙管业称，公司2009 年、2010 年产能利用率分别达到78.31%和 70.11%,保持较高水平，高峰期间生产线处于高负荷运作状态，产能不足限制了公司的发展。这家公司目前拥有4条生产线，年设计生产能力250千米，排名行业第6位。

　　巨龙管业称，本次募集资金到位之前，公司已先行自筹资金对上述三个项目进行了建设。本次募集资金到位后，公司将分别对江西巨龙、河南巨龙、重庆巨龙三家子公司予以增资，对已经用于上述项目建设的自有资金或银行贷款予以置换。

　　不过该公司在招股说明书中也承认，近年来，因 PCCP 业务毛利率较高，进入PCCP 行业的企业越来越多，潜在竞争者不断增加。

　　成本优势或下降

　　张树凯说，由于产能利用率不高，市场竞争激烈，竞相压价销售普遍存在。

　　据介绍，目前，一些生产PCCP企业为了争夺有关工程中标，多采用竞相压价、低价微利，甚至低于成本销售，导致无序竞争更加激烈，使企业、行业经济效益受到很大影响。

　　巨龙管业毛利率在PCCP行业处于较高水平。2008年到2010年过去3年，该公司毛利率分别为27.55%、42.70%、41.17%.对于毛利率较高的原因，巨龙管业称，公司本部位于浙江中部金华地区，周边物资供应充足，交通运输便捷，所需的原材料可以就近采购，通过规模采购和较低的运输成本获得采购成本较低的原材料。

　　PCCP材料成本主要由钢材（包括钢丝、薄板材和承插口板）和水泥构成，其中钢材约占产品成本的52%~58%,水泥约占产品成本的8%~11%.这家公司称，钢材和水泥价格的波动将对产品成本影响较大。

　　根据巨龙管业披露的数据，过去几年，该公司采购的钢材和水泥的确比竞争对手青龙管业低一些，以2009年为例，青龙管业的水泥采购均价为412元/吨，巨龙管业为237.24元/吨；青龙管业薄钢板采购价为4650元/吨，巨龙管业则为3855.56元/吨。

　　然而，从今年开始，巨龙管业的水泥采购价优势已经荡然无存。数字水泥网统计数据显示，水泥行业兼并重组导致华东地区水泥价格逐步提高，以今年6月为例，华东地区水泥价格为471元/吨，而西北地区水泥价格只有431元/吨，而2009年和2010年，华东地区水泥价格都远低于西北地区水泥价格。

　　巨龙管业称，以2010年为例，在销售数量、单位售价等其他因素不变的情况下，若钢材采购单价每上涨10%,则销售毛利率降低3.10%,若水泥采购单价每上涨10%,则销售毛利率降低0.70%.由于国家鼓励钢铁行业、水泥行业大规模兼并重组，行业普遍预测，钢材价格和水泥价格未来将呈现上涨态势。

　　如何消化成本增长，以及避免PCCP行业产能过剩导致的价格战，将考验巨龙管业的经营能力。