建研集团:混凝土外加剂布局又跨出重要一步

　　近期建研集团发布两个公告：1、2011年半年度业绩预告修正公告，修正后的上半年归属于上市公司股东的净利润增速为115%-145%（之前一季度预估增速为20%-50%）；2、审议通过《关于同意全资子公司福建科之杰新材料有限公司对外投资设立全资子公司的议案》，计划设立河南科之杰新材料有限公司（暂定名）。

　　“跨区域、跨领域”又迈出重要一步。建研集团此次由全资子公司福建科之杰拟使用自有资金500万元，设立河南科之杰，从事混凝土外加剂的生产和销售。河南是国内水泥生产大省，2010年水泥产量达到1.14亿吨，占国内产量6.12%，商品混凝土产量达到2002万立方米，在国家实施促进中部地区经济发展的大背景下，河南的社会经济将迎来新的发展期。公司将在河南建立较为完整的混凝土外加剂生产基地，有利于公司抓住河南及周边地区混凝土外加剂发展的契机，迅速拓展河南及周边地区的混凝土外加剂市场。目前，公司混凝土外加剂生产基地主要分布在福建（辐射东南）、贵州和重庆（辐射西南），通过在河南设立基地，将辐射中原地区，并为布局全国市场奠定重要一步。

　　前期播种逐步迎来收获期。公司近年来以福建为基础，奉行“跨区域、跨领域”战略，通过不断的新设、并购检测业务和混凝土外加剂业务，其自身业务范围得到快速扩张，同时业务收入规模也得到快速提升。根据2011年一季报，公司检测业务收入同比增长9.74%，商混同比增长28.8%，混凝土外加剂同比增长179.3%，净利润同比增速为45.18%，而中报预告增速达到115%-145%，主要是公司外加剂和商混的产能和毛利率同比都出现显着的提高，具体分析见我们后续跟踪报告。

　　前期观点：1、随着“跨区域、跨领域”布局的逐步推进，特别是三代减水剂产能的逐步释放，公司的收入和盈利能力将迎来中长期的提升过程；2、2010年是公司的毛利率低点和业绩低点，2011年业绩同比将有较大的提升幅度。初步预计2011年、2012年EPS为0.70元、1.10元，PE为28.0X、17.8X，维持“推荐”评级。