传化股份:成本压力增加无碍成长 给予买入评级

　　旺季到来，增强印染助剂提价能力。综合优势推动公司印染助剂收入保持较快增长，但原料涨价压力仍在。中东局势稳定后，油价回调带动化工产品跌价。纺织旺季来临，预计公司将有望通过提价转移成本压力。

　　化纤油剂业务由扩市场转向提盈利。为配合3月募集资金项目投产带来的规模增加，2010年公司加大化纤油剂的客户开拓；收入增长54%（量增40%），主产品市场份额如期提高至40%.但毛利率下降至10.5%的历史低水平。涤纶纤维替代优势仍存，公司规模扩大带来原料采购的相对优势，预计2011年化纤油剂毛利率将回升。替代进口的化纤油剂新产品仍在市场推广，将逐步产生效益。

　　多元化业务有序推进，谋求专用化学品系统集成商。对减水剂要求较高的高铁等行业快速发展，烯烃类原料涨价相对萘系少，加速三代减水剂的替代进程。控股75%的建筑新材料公司5万吨聚羧酸减水剂（三代）预计将于2011年中投产，加速公司业绩成长。