星马汽车:华菱汽车注入增厚业绩

海通证券 · 2011-03-02 00:00

  事件:星马汽车公告称,公司发行股份购买资产暨关联交易事项经证监会审核获得有条件通过。

  点评:星马汽车早在2010年4月就审议通过了此次资产重组的议案。2010年4月4日,公司审议通过了发行股份购买资产暨关联交易的议案。公司拟向安徽星马汽车集团有限公司、安徽省投资集团有限责任公司、安徽星马创业投资股份有限公司、马鞍山富华投资管理有限公司、浙江华威建材集团有限公司、浙江鼎悦投资有限公司、史正富先生、杭玉夫先生及楼必和先生(以下简称“发行对象”)发行股份,购买发行对象所持安徽华菱汽车股份有限公司100%股权。

  2010年4月21日,安徽省国资委核准了重组涉及资产评估结果为17.85亿元,拟发行2.18亿股,发行后总股本增至4.06亿股。

  该次资产重组解决星马汽车关联交易问题,有利于公司与实际控制人保持独立。华菱公司是星马集团的参股子公司,参股比例13.58%。而本公司的第一大股东(持股比例30.7%)华神建材又是星马集团的控股子公司(持股比例99%)。公司每年超过70%的汽车底盘从华菱汽车采购,此次资产重组后,华菱汽车将成为公司的全资子公司,解决了公司与华菱汽车长期存在的关联交易问题,有利于公司在业务方面与实际控制人保持独立,为今后可能需要的再融资铺平道路。

  华菱汽车注入将增厚星马汽车每股收益。公司2010年净利润预计超过2.48亿元,按发行前总股本计算EPS超过1.32元。此次注入的华菱汽车2010年累计销售重卡3.05万辆,同比增长66.7%,超越行业增速,在29家重卡企业中排名第八。2009年华菱汽车实现营收39.47亿元,净利润2.46亿元,假设2010年的利润增速和销售增速同步,净利润增长66.7%,预计2010年实现净利润4.1亿元左右,若按发行后4.06亿总股本计算将增厚公司2010年EPS0.30元左右。

  此外,我们调研发现今年以来混凝土搅拌车的增速较快,这与机械研究员发现混凝土设备需求较旺盛的结论是一致的,经与房地产研究员的沟通,我们发现2011年上半年是房产施工的高峰期,整个上半年的混凝土用量可能会有较大增长,或将带动混凝土搅拌车的销售增长。星马汽车的混凝土搅拌车收入占比超过70%,是房产施工高峰期业绩弹性较大的投资标的。


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