亚泰集团:今年业绩好转 稳健回报可期

　　2010年水泥不如预期主因乃天气，2011年业绩将快速上升

　　2010年公司水泥量/价比想象中差，根本原因在于天气：由于雨雪天气，3月末开工建设时点推至5月，销售旺季减少了1-1.5个月；传统旺季7月份雨水天气较多，对吉林黑龙江影响比较大；影响了冬储存货的销售业绩表现。2011年恶劣天气继续的概率较小，若公司能够在旺季7-8月之前将冬储水泥销售完毕；那么旺季出货时间与价格可以更为从容的把握，我们预计，2011年吉林省均价提高20元/吨左右，黑龙江15元/吨左右。在收购铁新水泥后，详细分析公司生产线数据的基础上，认为公司2011年水泥销量有望从1300万吨上升至2000万吨，业绩随着快速上升！

　　水泥深加工步伐最快，下一个盈利增长点

　　公司计划在长春、吉林、哈尔滨和沈阳等中心城市创建5个商品混凝土龙头企业，并建立3-5个占地面积30万平方米以上的大型骨料基地，建立技术研发中心和商品混凝土营销中心，规划到2015年，亚泰集团(6.63,0.00,0.00%)商品混凝土（含砂浆）总产量达到3，000万立方米，骨料总产量3，000万立方米，实现营业收入100亿元。公司和爱尔兰CRH已展开合作，这符合“十二五”提高水泥深加工率至50%的政策方向，同时也有利于公司整合上游水泥企业和盈利。

　　盈利预测与投资评级

　　对公司水泥、房地产、煤炭、医药商贸、金融投资板块分开测算，2010-2012年EPS分别为0.46元，0.71元，0.88元；采用分业务谨慎估值的方法，并充分考虑业务分散型公司的折价，公司合理股价价值为9.16元；若看好水泥、房地产、券商板块走势，则该价格可能随着上调。

　　风险提示

　　天气异常可能影响水泥下游需求，影响销售业绩；房地产业务可能受到地产调控的深入影响，后继无力；金融板块受到经济和股市影响，存在较大变数。