建研集团：“跨区域、跨领域”持续进行中

　　第三，收购国芳矿业，继续跨领域发展公司收购北京国芳矿业投资有限公司是前期布局的延伸；北京国芳矿业投资有限公司其中15%的股权属于北京勘查技术工程有限公司，而公司前期全资收购的上海中浦勘查技术研究院有限公司持有北京勘查技术工程有限公司18.18%的股权。

　　第四，检测与聚羧酸共同发展更有利

　　针对近期市场上产生的关于公司战略不清晰，同时既生产混凝土外加剂，又开展工程检测业务，是否会影响检测业务的独立性，从而不利于公司发展的疑问，分析如下：

　　混凝土外加剂与建筑检测协同发展是行业普遍存在的现象。业内很多生产混凝土外加剂的企业都是由地方建科院发展而来的，比如重庆建科院、河北建科院、福建省建科院等，检测同时也是主营业务，并且两类业务协同发展的历史已经超过了20年。

　　在市场化运作下，两类业务不仅不会相互制约，反而会相互促进。若公司的检测能力不客观，客户自然不会选择它；同样，若公司的混凝土外加剂质量低劣，那么客户也会质疑公司的检测水平；从这个角度来看，这两类业务一起发展有利于两业务共同进步。

　　因此，公司的聚羧酸减水剂业务和检测业务协同发展不会影响单个业务的发展，反而会产生1+1大于2的效应。

　　第三，并购有望持续超预期，全国性扩张蓝图已现，维持“推荐”评级

　　本次收购符合我们对公司的投资逻辑：通过收购逐步做全国性的扩张！当前公司业绩底部已现，面对行业和公司双拐点的到来，公司不仅对即将出现爆发式增长的聚羧酸减水剂业务提前进行了全国布局，在建设综合技术服务领域，也持续稳步的“跨区域、跨领域”发展，在这两个核心业务的协同发展下，我们认为未来业绩大幅反转是大概率事件。我们预测公司2010、2011、2012年的EPS分别为0.478、1.135、1.786元，对应12月16日收盘价33.67元，PE分别为70.44、29.67、18.85，目前公司手头现金充裕（三季报货币现金有7.6亿元），超募资金余额仍有20529万元（扣除此次并购和合资设立），未来在异地扩张有望持续超预期。