三一重工:现金流和分红良好

　　三一重工（600031）年报点评：现金流和分红良好

　　信息：

　　三一重工公布09年报：报告期内，公司实现销售收入164.96亿元，同比增长20.01%；利润总额26.29亿元，同比增长70.65%；净利润19.63亿元，同比增长59.27%，对应每股收益1.32元，经营活动现金流量24.71亿元，同比增长285.81%。

　　评论：

　　业绩基本符合预期。如果考虑收购的三一重机及相应的股本摊薄，对应每股收益实际为1.46元。

　　分产品看：混凝土机械94.75亿元，同比增长39.53％，非混凝土机械收入55.89亿元，同比增长9.9％，其中路面机械6.91亿元，下降9.67％，起重机27.38亿元，增长13.99％，旋挖钻机11.17亿元，增长20.5％。公司的混凝土机械、旋挖钻机、履带起重机、挖掘机继续保持行业领跑者的地位。

　　分地区看，国内收入137.05亿元，增长62.91％，出口13.59亿元，下降60.76％，下降较多。

　　公司主营业务毛利率34.95％，同比增加1.47个百分点，出口毛利率35.19％，增加1.6个百分点，高于内销2.7个百分点。销售费用16.8亿元，增长26.23％，财务费用0.89亿元，下降33.26％，所得说费用2.59亿元，增长291.52％，主要是由于昆山三一及三一路面机械已过免税期。

　　公司分配预案为10送2转3派现金1.6元，分配方案良好

　　不考虑进一步的外延收购(公司计划2010年完成对三一集团下属的三一汽车、湖南汽车全部资产及业务的整合)，我们预计公司2010-2011年每股收益分别为1.92元和2.38元，对应PE分别为15.7倍和12.7倍，维持“增持”的投资评级。