塔牌集团:存在超预期因素 评级“增持”

　　中信建投认为，塔牌集团虽然目前估值不低，但仍存在超预期因素。给予“增持”评级。建议投资者密切关注可转债审批进程。

　　中信建投3月9日研究报告中指出，塔牌集团（002233）目前拥有三大生产基地：梅州本部基地、惠州龙门基地和福建龙岩基地，分别位于粤东、珠三角以及闽西地区。福建龙岩二线今年底建成投产后公司总产能将达1260 万吨。公司在粤东拥有40%以上的市场份额，有较强控制力。2010 年增量来自去年8月投产的福建一线满产，2011 年增量来自年底投产的福建二线。我们假定公司2010 年吨水泥价格上升10 元，成本上升2 元，吨毛利提升8 元，全年销售1050 万吨，2011 年销售1200 万吨，2010-2011 年收入分别为29.54 亿元，33.75 亿元，同比增长分别达到13.9%,14.2%.毛利率分别为28.57%和29.52%.对应净利润分别为3 亿元和3.79 亿元，增速为39.17%和26.57%.2010-2011 年EPS为0.75 元和0.95 元。

　　公司今日收盘价14.84 元，对应2010 年动态市盈率在20 倍，高于同类大型水泥集团公司，如海螺、冀东等。但公司所处市场区域景气度较高且能维持，对口农村市场业务比重较大，是建材下乡政策的主要受益公司。且可转债如果顺利发行进入混凝土行业对公司长期发展形成利好。因此虽然目前估值不低，但仍存在超预期因素。给予“增持”评级。建议投资者密切关注可转债审批进程。