中联重科:业绩预增超预期 估值偏低

　　事件：公司发布业绩预告，09年全年实现归属母公司净利润约为23.55-26.68亿元，以16.73亿股本计算，每股收益为1.4-1.59元。市场一致预期为1.35-1.4元。

　　分析：

　　1. 公司业绩超预期的原因主要由于，公司CIFA整合完成后，混凝土机械与起重机械的销售占比大致相同，尽管CIFA去年7月才扭亏，但对公司收入的贡献明显。公司泵车全年29%的增长，托泵50%以上的增长，搅拌运输车85%左右的增长，混凝土机械的销售情况远超出09年年初的预计，是公司业绩超预期最大原因。

　　2. 公司起重机械保持平稳增长。汽车起重机全年销售6286台，同比增长33.3%,履带起重机全年销售275台，在竞争对手增速基本都为负的情况下，实现正增长，塔式起重机内需基本弥补出口下滑的幅度，全年持平。

　　3. 目前股价具有较高安全边际。公司融资的增发价在19元左右，基本上机构最后拿到增发的价格会在20元左右，还需要锁定一年，而公司二级市场股价已经在21元附近，支撑位明显。公司目前1季度的订单饱满，上游原材料价格在上半年不会出现大的变化，所以我们认为至少上半年工程机械行业经营情况良好，公司安全边际较高。

　　4. 公司09-11年动态PE分别为16X、13X和10X,估值偏低。