冀东水泥:未来三年年均增速60%

　　对于央企的步步进逼和国资委推行的"拉郎配"，地方企业很少敢说"不"，但隶属唐山国资委的冀东水泥(000401.SZ)却一直对此公开抵制。

　　先是拒绝了中国建筑材料集团的紧追，之后虽与中国中材集团签署了130亿元收购协议，但一年半过去仍无进展。而现在，冀东水泥独立发展的意愿更加强烈。

　　6月23日，公司与山西省阳泉市人民政府签署了《水泥生产线项目协议书》，筹备建设两条日产4500吨熟料带纯低温余热发电水泥生产线。同一天，公司又公布与控股股东冀东水泥集团将对唐山冀东水泥混凝土投资发展有限公司增资。

　　"中材想买，政府在推，但我们不情愿被重组。"冀东水泥负责销售的王经理7月14日对《投资者报》说。为了更好地"单干"，公司从三处布局：一是不断扩张产能；二是在原来三北战略的基础上调整区域布局；三是开始延伸产业链。上半年业绩使公司"单干"的底气更足。7月8日公司公告称，预计上半年净利润2.96亿~3.14亿元，同比增长50%~100%。而银河证券水泥行业分析师洪亮在中期投资策略报告会上表示，"接下来的三年，公司年均复合增长率可能接近60%。"

　　从4000万吨到7000万吨

　　今年一季度，公司业绩并不理想，实现收入6.1亿元，同比增4%，净利润亏损1703万元，每股收益-0.014元，业绩亏损的原因是一季度华北区水泥需求弱于上年同期，且公司水泥价格较高，导致销量下降。

　　但仅过3个月，情况却发生了逆转。上半年业绩同比增长50%~100%，增长主要集中在第二季度。这一方面与水泥行业的季节周期有关，一般而言，第四季度和第一季度是淡季，第二、三季度是旺季，水泥价格上涨，销售增加。另一方面，也与公司的产能扩张有关。

　　目前，冀东水泥正处于产能增长爆发期，由于受到区域市场经济高增长的驱动，公司成为近两年产能扩张最快的水泥企业之一。截至去年底，公司有6条熟料水泥生产线建成投产，水泥总产能达到4000万吨。王经理表示，今年公司还有6条生产线建成投产，有12条熟料水泥生产线带余热发电项目将陆续开工建设。

　　公司目前产能4000万吨，今年在京津唐、吉林、陕西区域合计新增水泥产能约为1500万吨，总产能达到5500万吨，明年将超过7000万吨，扩张速度迅猛。安信证券分析师石磊也表示，产能投放将是拉动冀东水泥今明两年盈利增长的主动力。下半年华北区域的水泥价格有望上涨，而煤价回落与余热发电将显著降低公司成本。

　　在水泥生产成本中，煤、电约占50%，因此降低煤耗和电耗是水泥降低成本的主要途径。王经理对《投资者报》表示，由于公司纯低温新型干法水泥设备的陆续投入使用，每吨水泥可发电40度，节约成本约8元左右。同时，公司余热发电项目今年可能发电8.5亿度，按照每度电节约成本0.25~0.30元计算，今年能节约成本2亿元以上。

　　从三北战略到区域领先

　　众多同行想重组冀东，不但看中其地区优势和发展前景，也看中其产能布局分散的至命弱点。因此，公司要抵制"拉郎配"，就得克服这一弱势。

　　因为随着北方经济快速发展，水泥行业开始集体西进。而且公司在华北地区有对手北京金隅水泥，西北市场也早有中材集团和海螺水泥提前进驻。因此，在政府4万亿投资计划去年底出台后，公司一边巩固华北市场，一边加入西南重建行列。

　　4月16日，公司唐县项目一期工程奠基仪式举行；3月16日，公司与河北省平泉县政府签署项目协议，斥资7亿元在该县成立新公司，建设两条日产2500吨熟料带纯低温余热发电水泥生产线。

　　为进入西南地区，3月18日，公司投资1.65亿元与重庆金桥水泥共同投资组建冀东水泥重庆江津有限责任公司。但是这一区域盈利并不理想，明年一季度将是重庆在建生产线的密集投放期，水泥价格高位回落风险大。

　　今年以来，西北地区水泥需求突出，而且价格相对较高，因此公司仍将做大的方向投向西北。王经理表示，公司现在的计划是，在扩大既有京津冀地区市场优势的同时，积极开拓具有投资空间的区外市场。

　　公司副总经理李占军此前也表示，"省外9条新型干法水泥生产线建设马不停蹄,冀东水泥将实现在10个省、市、自治区建线生产，并通过区域领先实现掌控全国市场。"

　　集团重组*ST唐陶公司加长产业链

　　另外，为提升综合竞争实力，冀东水泥正在考虑延伸产业链。

　　6月23日，公司与控股股东河北省冀东水泥集团对唐山冀东水泥混凝土投资发展有限公司增资，冀东水泥将现金增资1.13亿元，占混凝土公司注册资本的49%，集团占51%。

　　短期来看，混凝土业务对利润贡献不大，一是业务量占比小，二是混凝土业务毛利率不高。以上市公司华新水泥的混凝土业务来看，过去三年其混凝土业务的毛利率分别为12.8%、18.9%、12.9%，明显低于水泥业务。

　　公司此次参股混凝土公司的真正意图是向产业链纵向延伸。此前公司已在东北成立吉林盾石混凝土公司，并参股曹妃甸混凝土公司。如果集团公司未来有意整合京津冀部分地区搅拌站资源,那么未来冀东水泥在京津冀地区的水泥市场控制力将得到加强，这无疑有利于公司长远的发展。

　　7月9日，*ST唐陶（000856.SZ)公告，冀东集团将成为公司控股股东，同时由冀东集团拟定方案对*ST唐陶进行资产重组。看似不相干的业务重组，令业界感到意外。但细究发现，冀东集团旗下有骨干企业唐山盾石机械制造有限责任公司，是中国最大的水泥机械制造企业，拥有建材设备成套生产能力。冀东集团进入*ST唐陶后，或将唐山盾石机械制造有限责任公司注入*ST唐陶，使旗下水泥机械板块借壳上市，并称要打造第二个"中材国际"，这无疑是抵制重组的又一招。