工程机械行业受益政策扩张 机会在下半年

　　下半年基建投资拉动行业需求的基本格局不会改变，出口和房地产若能复苏，行业可超预期。机械行业下半年投资机会是产品线齐全，受益基建投资，稳定成长的工程机械公司。 

　　工程机械行业下半年的投资机会看好，原因如下：(1)从新开工项目看，基建投资对行业需求拉动基本能保证大局，如果下半年经济好转，房地产和出口见底复苏，行业需求或超预期。(2)PMI指数反弹预示经济仍在温和复苏，内部增长提供新动力。(3)钢材价格维持低位，有助于行业成本降低。(4)行业结构稳定，内资品牌成长性突出，诞生世界级企业概率较大。(5)装备振兴的行业政策和宽松的宏观经济政策…… 

　　投资是拉动工程机械需求的基本动力 

　　固定资产投资是影响工程机械需求最直接和最大的因素，4万亿投资特别是重大工程项目保障了工程机械内需市场的稳定。09年一季度固定资产增速达到28.6%，主要工程机械上市公司收入同比下降了6.4%，利润总额下降了31.9%。但一季度我国工程机械出口收入只有18.6亿美元，同比下降34.7%，占总收入的比例从08年的30%下降到约20%，扣除这部分影响，内需还是略有增长的。这是在对工程机械需求拉动占1/3的房地产投资增速只有4.9%的情况下取得的。一般来说在经济复苏过程中，设备投资增加慢于固定资产投资的节奏，先期企业可通过延长作业时间等应付，但持续的投资增加会拉动工程机械需求弹性更大的增长，反之亦然。预计全年工程机械增长将呈现前低后高的格局。 

　　一季度，全社会固定资产投资28129亿元，同比增长28.6%，新开工项目52905个，增加14375个，新开工项目计划总投资22659亿元，增长87.7%。铁路(占总投资比例7%)、水力基础设施(占18%)、道路运输(占11%)是固定资产投资增长较多的行业，也是带动工程机械需求的主要力量。根据主要行业规划和新项目开工大幅增长情况，预计下半年工程机械增速将提高。 

　　钢材价格保持低位行业盈利能力提高 

　　钢材是工程机械的主要原材料，一台挖掘机的用钢量为18-19吨，装载机为4-4.5吨，推土机为4-15吨，铲运机为15-20吨，考虑到机器的单价，钢材对装载机、推土机等影响较大。挖掘机和起重机直接钢材成本占比相对不高，而行业竞争结构稳定，技术含量也相对高，因此整体价格保持稳定，按挖掘机20%的毛利率计算，钢材价格下降30%，70万元产品的毛利率将可提高3-4个百分点。这样钢价降低整体有利于行业盈利能力提升，由于公司一般会提前采购部分材料，毛利率改善滞后于钢材价格走势。09年一季度高库存基本消化完毕后，二季度和下半年成本压力减轻。 

　　行业竞争格局稳定龙头成长突出 

　　我国工程机械是在开放的状态下发展起来的，外资品牌进入比较早，工程机械企业是在市场竞争中成长起来的，行业整体竞争结构稳定有序，这点很不同于我国乘用车以外资品牌为主导的格局。最成熟的装载机国内已经占全球的2/3，柳工、龙工、厦工保持了多年的行业前三。挖掘机国内品牌这两年迅速成长，三一、玉柴表现突出。起重机徐工多年第一，而中联重科也保持了多年的第二。泵车三一已经做到全球最大。2008年进入全球工程机械50强的中国7家企业排名都继续上升，其中徐工上升2位排名第17、三一上升6位，排名第20、中联上升6位升到22位。

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