基建板块热点从铁路转至公路

　　虽然市场仍然处于经济下滑的阴霾之中，加上内地有可能在短期内进入通货紧缩周期，然而，基于中央持续对基础建设的投放以刺激经济，我们仍对内地的基建板块维持“增持”评级，但焦点则从铁路股转移至公路股上。

　　由于基建商的主要成本来自原材料，而原材料价格从2008年下半年开始出现大幅下调，这使得他们的收入获得改善。然而，在目前市场波动性较大的情况下，投资者宜关注各基建商的收入构成部分，比如若其业务大部分为非基建性质，其盈利预见度便会大幅降低，风险因而提升。因此，若选购基建类股份是为了在波动的市场中赚取低风险的稳定回报，此类基建股则未能符合投资者的需要。

　　去年，整个基建板块的表现明显超越大市；目前，内地各大基建企业2009年的市盈率相当于20.1倍，而2008–2010年的市盈增长率则为0.7倍。我们相信内地交通建设(01800.HK)、中国铁建(01186.HK)和中国中铁(00390.HK)目前的股价已经充分反映了内地铁路建造业的高涨情况以及政府对基建的深化投入。因此，我们相信主要铁路基建股现正处于合理价格区间，但是潜在的上升空间有限。

　　内地经济于2008年显着放慢，市场也预期将于2009年持续，从政策层面来看，虽然政府已于去年大力投放基建投资，但估计中央仍会于今年持续推出新一轮更大型的基建扩张项目，以挽救正在走下坡的经济。这些措施包括加大对铁路及高速公路的基建投放，情况一如1997–1998年间般，相信中央会继续通过基建投资来促进经济和恢复市场的信心。

　　事实上，当政府于2008年10月提出新的基建计划后，市场随即大幅度提高国家对铁路基建投放的预期。我们亦把高速公路投放的估计从原来的5%-8%调升到10%-13%，且相信高速公路建设将会侧重于内地正在发展中的中西部地区，把已有的道路优化以及建设欠缺的道路，且借着基建在各区打造出完善的道路网络。因此，现阶段可留意道路营办商的表现，包括四川成渝高速(00107.HK)、浙江沪杭甬高速(00576.HK)以及江苏宁沪高速(00177.HK)等。