中联重科：积极提升产能

　　编者按：昨日，中联重科（000157）发布公告称，公司19名高管集体增持78.09万股，金额总计约在804万元，创下了今年来的公司高管集体增持金额之最。公司高管为何会集体增持中联重科？在研究员眼中，中联重科有何圈点之处？

　　2008年，中联重科主混凝土泵车产能将提升到1500台，汽车起重机达到6000台，履带式起重机销售收入将达到10亿元以上。

起重机械需求旺盛

　　我国混凝土机械大约有30％用于房地产建设，70％用于其他工程基础设施建设，目前宏观调控使得房地产行业的未来投资将放缓，随着奥运结束，大型工程基础设施建设投资也将有所下降，未来我国混凝土机械销售增速将有所下降。公司起重机械由于下游需求广泛，产品用途较广，同时随着人们对使用机械设备效率和效益观念的改变，我们预计未来我国汽车起重机仍将保持较快的增长。

　　2007年我国汽车起重机销量同比增长率达到36.2％，而销售额同比增长了67.5％，销售额同比增长率远大于销量同比增长率，我国汽车起重机的产品结构得到了进一步优化，产品档次和技术水平得到进一步提高。2007年我国汽车起重机销量排在前四位的企业是徐工徐重、中联浦沅、四川长起和东岳重工，这4家企业的销量为16796台，占总销量的91.7％。其中徐工徐重的销量达到了9955台，占总销量的54.3％；中联浦沅的销量达到了3914台，占总销量的21.4％。徐工徐重和中联浦沅汽车起重机的销量占到了总销量的75.7％，汽车起重机行业市场有逐步向大企业集中的趋势。

　　由于有17％的出口退税，公司起重机械出口毛利率比国内要高3-5个百分点，同时因为我国起重机械产品优良的性价比优势，产品出口快速增长。上半年公司对部分起重机械产品进行了提价，面临成本上升的压力，公司起重机械产品毛利率比2007年年底上升了0.88个百分点。

　　由于起重机械产品需求旺盛，供不应求，公司虽然不断进行技术改造提升产能，但目前公司起重机械仍然受限于产能瓶颈，公司积极调整了产品结构，目前主要生产附加值相对较高的中大吨位汽车起重机（16吨以上），增强盈利能力。

资产整合步伐加快

　　今年上半年，公司资产收购步伐加快，公司以1.626亿欧元收购了意大利CIFA公司60％股权，加快了向海外进军的步伐，目前该收购等待证监会的批复。而今年3月，公司以3400万元收购陕西新黄工机械有限责任公司股权，并出资1.9亿元对该公司进行增资。同时公司还收购了湖南汽车车桥厂和华泰重工制造有限公司股权。公司通过收购产业链迅速延伸，但产品的周期性基本相同，公司抗周期能力没有大的提升，但由于公司规模壮大，抵御风险的能力有所增强。

　　工程机械企业经过近几年的快速发展，企业竞争力大幅增强，目前都在探索进行海外扩张，打造具有全球竞争力的企业。中联海外扩张选择了并购的方式，而国内竞争对手三一采取了海外直接投资建厂的方式。公司收购意大利CIFA公司，由于意大利企业的法律、税收、财务、市场管理等等与国内都有很大的区别，未来整合前景有待观察。同时公司计划融资2亿美元用于收购，按照1∶6.9的汇率，以及5.7％的贷款利率，公司一年的财务费用为7866万元，公司进行整合将面临一定的财务压力。

　　公司目前正在申请高新技术企业，我们暂时按25％的所得税率计算。同时公司2006-2008年将享受三线企业增值税先征后退政策，公司2008、2009年业绩将有所提升。我们预计公司2008-2010年每股收益分别为1.06元、1.34元和1.70元，按2009年10倍市盈率计算，目标价为13.4元，维持公司“推荐”的投资评级。