拯救徐工科技　整体上市“药到病除”？

　　尽管公布了徐工集团整体上市方案，但是对于上市公司徐工科技（000425.SZ）而言，利好还没有那么快兑现。日前公布的半年报显示，公司上半年实现净利润仅102.45万元，较去年同期减少94.92%，每股收益仅有0.002元。

　　8月25日业绩公告之后，徐工科技股价应声而跌，25~26日两天跌幅超过12%。但是在业内人士看来，完成整体上市后，徐工科技的大好前途仍可期待，对目前业绩不必过于在意。

　　整体上市不过是第一步。尽管曾经因为引进凯雷失败而一度引发激烈口水战，但对于立意完成改制的徐工集团而言，引进战略投资者将是下一步的必然选择。

筹划引资进行中

　　通过引进战略投资者，既可以解决资金需求，更可以通过股权结构的变化改造当前的管理机制。

　　消息人士透露，在抓紧推进整体上市的同时，徐工集团方面也并未放松引资事宜，并已经和部分机构有过接触。

　　“事实上，徐工集团一直没有放弃引进战略投资者的想法。虽然和凯雷的合作告吹了，但是徐工方面并不会就此放弃，还在寻找其他的机会。”西南证券研究员孙昕告诉记者，不管是出于引进资金还是提高管理水平的需要，徐工集团管理层对于引进战略投资者都有着强烈的愿望。

　　徐工集团董事长王民日前也公开表示，徐工集团改制的期望并未改变，还会寻求多种可能方式实现体制创新。

　　不止是与凯雷合作失败，徐工集团和其他国外机械巨头的合作也并不愉快。不久前，徐工集团正式从与卡特彼勒合资了十几年的卡特彼勒（徐州）有限公司退出，把目前徐工集团持有的很小一部分股份转让给卡特彼勒，之后成立了自己的挖掘机公司。

　　“教训是深刻的。和国外巨头合作的本意无非是以市场换技术，但是要学到技术谈何容易。卡特彼勒也有自己的顾虑，结果就是不欢而散。”孙昕分析道。

　　然而留给徐工的时间并不多。作为老牌机械制造业巨头，徐工在与国内外同行的竞争中已经倍感压力。三一重工（600031.SH）和中联重科（000157.SZ）凭借灵活的机制和强大的科研能力奋力追赶，卡特彼勒和沃尔沃也在强势进入。老国企如何焕发青春，是摆在徐工科技面前的头等问题。

　　“通过引进战略投资者，既可以解决资金需求，更可以通过股权结构的变化改变当前的管理机制。” 光大证券(行情 股吧)研究员邱世梁指出，徐工集团迫切需要改变目前国资委一家独大的现状，对大股东给予制衡，使企业有更多活力。所以，引进的是外资还是民资，可能并不特别重要。

　　徐工科技董秘费广胜则告诉记者，当前公司的主要工作在于推进整体上市，引进战略投资者事宜要等此事完成后才能推进。

　　据孙昕透露，徐工集团此前曾和渤海基金就入股事宜有过接触，但是尚未取得实质性进展。 “未来仍然引入财务投资者的可能性更大，这样（徐工）受到的约束会小很多； 如果引进其他行业巨头，可能会留下后患。”一位分析人士指出。

工程机械第一股

　　经此次资本运作后，徐工集团和徐工机械的主要优质资产基本都进入上市公司，注入后徐工科技也变身为工程机械行业顶级上市公司。

　　“其实我们并不太关注徐工科技的半年报，（关注）重点是资产注入之后的表现。” 国泰君安(行情 股吧)机械行业研究员张锦灿坦陈，如果不是启动了资产注入，徐工科技本身并没有太多亮点。

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　　观察徐工科技的财务报表可以发现，其业绩一贯表现不佳。去年全年每股盈利仅有0.05元，今年一季度业绩则是每股亏损0.025元。这是因为上市公司主业并不景气，以压路机、摊铺机和拌和站为代表的路面机械目前不仅竞争激烈，还面临着公路修造业增长率逐年下降、需求萎缩的局面。

　　“但是7月底公布的整体上市方案内容超过我们的预期，将给上市公司带来脱胎换骨的改变。”光大证券邱世梁认为。

　　根据整体上市方案，公司通过向徐工机械定向增发股份，购买徐工机械拥有的徐工重型公司及相关工程机械类经营资产，主要包括重型公司90%股权、液压件公司50%股权、专用车辆公司60%股权、进出口公司100%股权、随车起重机公司90%股权、特种机械公司90%股权，以及试验中心资产和徐工机械拥有的相关注册商标所有权八项资产。

　　“经此次资本运作后，徐工集团和徐工机械的主要优质资产基本都进入上市公司，注入后徐工科技也变身为工程机械行业顶级上市公司。”张锦灿指出。

　　完成收购后，徐工科技业务将覆盖起重机、混凝土机械、铲土机械、路面机械、小型工程机械等领域，成为业务板块最全的工程机械上市公司，并且新公司收入规模也将超越现有的中联重科、三一集团两大工程机械巨头，成为中国工程机械第一股。

　　其中，徐工重型公司是本次拟注入资产中盈利能力最强的一块资产，也是被业内认为是此次注入的最大亮点。“徐工重型公司在工程机械行业具备毫无争议的实力，是国内工程机械行业首个收入过百亿的企业，其汽车起重机、消防车、履带吊产品国内市场占有率均居第一位，泵车居第三。”

　　张锦灿测算指出，徐工重型2007年收入112亿元，净利润6.88亿元。如果考虑徐工科技原来的压路机和装载机业务，徐工重型占新公司收入的73%左右，净利润的85%左右，贡献了绝大部分利润。

整合期风险

　　有基金不愿意熬这段时间。对于磨合期可能出现的风险，部分机构已经用脚投票。

　　“不过我们也不能过于乐观，整体上市后的整合工作仍然很重要。”孙昕指出，徐工科技能否做好新进资产的整合，也关系到整体上市是否成功，而这需要一定时间。

　　对于磨合期可能出现的风险，部分机构已经用脚投票。今年一季度还位列前十大流通股东的 华夏优势与 华夏红利均已退出前十大之列，二季度前十大股东里仅余五家基金，其中华商领先和博时价值贰号均大幅减仓；不过上投摩根旗下三只基金则分别在二季度加仓。

　　“据我了解，确实有基金不愿意熬这段时间。不过减持动作并不能完全说成不看好整合方案，也有可能是基金仓位下调的需要。”一位研究员指出。