盐田港：业绩受出口增速放缓影响

　　事件：

　　日前，盐田港（000088）公布一季报。08年一季度，营业收入11179万元，比上年同期降低6111万元，降低幅度为35.34%；营业成本3996万元，较上年同期降低4815万元，降低幅度为54.65%；投资收益8281万元，比上年同期降低2213万元，降低了21.09%；净利润12261万元，比上年同期降低2404万元，降低幅度为16.38%。每股收益为0.0985元，与去年同期相比下降16.38%。

　　点评：

　　1.公司营业收入及营业成本大幅降低主要原因
　　○1 2007年11月公司转让了西港区码头公司部分股权,一季度西港区码头公司报表不再纳入公司的财务报表合并范围；
　　○2盐田港混凝土公司和港龙混凝土公司由于减产业务量大幅度降低。

　　2.投资收益降低的原因
　　主要是由于盐田国际公司（一、二期）净利润降低。盐田国际公司（一、二期）一季度净利润为港币26238万元，比上年同期降低了11322万元，降低了30.14%；综合汇率变化影响后，公司对盐田国际公司（一、二期）的投资收益为6503万元，比上年同期降低3585万元，降低幅度达到35.54%。

　　3.盈利能力分析
　　由于珠三角地区港口重点发展的是集装箱和能源、原材料、粮食等运输业务，因此受出口波动的影响较大。在美国经济放缓的大环境下，珠三角地区的出口受到影响，从而港口的业务量出现下滑。2008年1季度，深圳港口集装箱吞吐量为491万TEU，同比增长仅8%，而盐田港区完成集装箱吞吐量201万TEU，同比下降5.4%。
　　由于盐田港利润的60%来源于投资盐田国际，因此，盐田国际（一、二期）净利润的减少必然影响到公司的投资收益。另外，随着盐田三期扩建工程新增泊位的陆续投产，盐田国际(一、二期)的利润将被继续摊薄。
　　西港区统筹经营有利于业绩的提升，但07年西港区实现的净利润只占公司利润的7%。即使09年西港区二期竣工投产，但受出口放缓的影响，在运营初期尚难以给公司盈利带来实质性提升。

　　4.投资建议
　　公司盈利前景并不乐观，受美国经济放缓的影响，短期盈利将会下滑。预计公司08和09年EPS分别为0.47元和0.49元。给予"中性"评级。

　　5.风险
　　中国集装箱出口增速大幅波动；存在资产注入的可能；有新的对外投资机会。