三一重工：行业面临非常好的发展机遇

　　投资要点

　　我国工程机械行业面临非常好的发展机遇。我国正处于重化工业阶段，城镇化建设、高速铁路建设、世博会等一系列重大项目的实施，构成了工程机械行业发展的巨大推力。虽然目前固定资产投资有过热的趋势，但考虑到目前国家开工的基建项目基本属于我国经济发展的瓶颈领域，因而受国家调控的可能性不大，因而即使国家出台相关的调控证词，固定资产投资也不会出现大的波动。我们预计，工程机械行业发展态势良好的主旋律不会改变。

　　公司是混凝土机械行业的龙头企业。上半年公司混凝土机械实现收入29.4亿元，同比增长92.41％，毛利率41.90％，混凝土机械收入约占公司收入的72％。目前，国内混凝土机械领域行业集中度非常高，前两家企业基本垄断了整个市场，公司的占有率在40％－50％，排名第一。随着国家禁止城镇现场搅拌混凝土政策的推广，混凝土行业保持了较快的增长速度，考虑到目前国内平均商品混凝土使用率约20％，与国际60％的水平还有相当的差距，因此未来几年混凝土行业仍会保持快速的发展势头。

　　公司定向增发已经完成，7月底完成了对北京三一重工旋挖钻机业务资产的收购，公司拥有北京三一重工100％的股权，旋挖钻机业务将并入下期公司报表。旋挖钻机业务将提升公司的核心竞争力，增厚公司的业绩，是公司未来可以期待的利润来源。

　　除了混凝土机械和旋挖钻机业务之外，公司的路面机械、履带式起重机以及配件业务均保持了非常好的发展态势。另外，我们认为三一集团的优质资产（挖掘机和汽车起重机）未来都有可能注入到上市公司。这样，公司产品结构单一（过分倚重混凝土机械）的局面将得到改善，产品结构更加合理，抗风险能力更高。

　　海外业务未来大有可为。9月12日公司与美国乔治亚洲政府签署投资6000万美元建设工程机械研发基地的协议，这是公司继印度投资项目之后，在国外投资建设的第二个海外制造基地，实现本地化生产更加贴近客户。上半年，公司出口收入5.1亿元，同比大增124.6％，凭借着公司产品极强的竞争力，我们预计公司出口业务仍然会保持高增长。

　　我们预测07－09年公司EPS分别为1.40元、1.88元和2.87元，目前动态PE分别为35倍、27倍和18倍。此外，考虑到未来公司仍可获得集团公司的优质资产，给予"推荐"。

　　风险提示：国家宏观调控、人民币的持续升值以及股市的系统性风险。