三一重工：产品全面开花，业绩再创新高

　　业绩突出，符合预期。上半年公司紧紧抓住行业高增长机遇，主营业务收入和净利润分别达43.94和8.24亿元，同比分别增长81.54%和220.29%，每股收益达到0.86元，在06年高速增长的基础上再次取得了远超行业水平的高增长，业绩表现非常突出，基本符合我们预期。

　　全面开花，亮点频出。得益于行业复苏和“禁现”政策的全面推广，上半年公司混凝土机械收入同比增长92.41%，且毛利率同比提高1.49个百分点，是公司最大亮点；另外，履带式起重机、路面机械、配件等产品全线开花，均实现高增长，其收入同比分别增长174.92%、128.5%和70.8%，且其毛利率也有所提高。此外，上半年出口业务收入也达5.12亿元，同比增长124.57%，也是公司上半年重要亮点之一。

　　下半年高增长态势仍将延续，宏观调控影响较小。尽管存在宏观调控、加息、银行收缩信贷规模等利空因素，但我们认为在固定资产投资继续高增长、城镇化建设和新农村建设不断推进和出口继续高增长的背景下，07年下半年工程机械行业仍可延续高增长态势。作为行业龙头，我们预计公司仍可取得远超行业平均增速的高增长。

　　行业和公司的长远发展前景依然看好。在我国城镇化水平还存在较大提升空间、新农村建设需加快推进、大型基建项目仍需大量投资、我国工程机械产品国际竞争力快速提高的大背景下，我们对工程机械行业的内需和出口前景仍十分看好，预计行业增速可保持在25%左右。而公司凭借公司在研发、服务、品质、市场营销和经营战略等方面建立的优势，未来发展前景依然一片光明。

　　提高业绩预测和维持“买入”评级。由于公司部分产品收入增速略超我们预期，再考虑到公司已成功收购北京桩工机械资产，我们提高公司07、08年业绩预期，EPS由原来的1.46和1.8元分别提高至1.56和2.14元（已考虑增发股本摊薄）。依据目前股价和其动态PE水平（34和25倍），再考虑公司成长性、龙头地位和继续收购集团优质资产预期，我们仍认为其股价偏低，维持“买入”评级，短期目标价65元。

　　风险提示。公司存在宏观调控风险、信贷压缩风险、海外业务的风险和另外，股价历史上绝对涨幅较大，也可能存在部分投资者获利回吐风险。