机械业并购中外资“抢滩”饱和前

　　17日，普华永道在其分析报告中指出，国内投资者在中国并购的活跃程度与海外投资者出现明显分歧。随着从活跃资本市场上募集的资金被用于整合高度分散的行业，通常是政府发起的重组，内资并购数量迅速增长。

　　与之相反，对外国公司和私募基金投资者而言，股价高昂带动市盈率等交易定价倍数不断上涨，同时还面临着2006年市场变化导致的法规限制。因此，外国公司和私募资金主导的交易活动在过去的18个月里并未出现明显的增长。同时内资企业境外并购交易数量稳步增长，涉及的行业也在不断扩大。

　　“僧少粥多”的诱惑我国FDI（外国直接投资）多年来一直位居发展中国家之首。近几年，跨国并购开始在重化工业、基础材料业、消费品生产和服务业等领域开展业务。去年外资并购仅占当年全国实际使用外资金额的2%。然而，80%的FDI是通过外资并购实现的。

　　据商务部统计，今年前5个月，我国新设立外商投资企业15072家，同比下降3.75%；实际使用外资金额252.58亿美元，同比增长9.87%。预计上半年实际使用外资金额可达到300亿美元左右。前5个月实际使用外资金额居前三位的行业是制造业、房地产业以及租赁和商务服务业，分别达到134.61亿美元、60.35亿美元和13.44亿美元。

　　根据M&AAsia的数据，今年上半年中国已对外公布的并购交易数量比去年同期增长了20%，从去年同期的674笔增至808笔，但其增长绝大部分却来自内资并购。今年上半年披露的交易金额为276亿美元，较去年同期的294亿美元略微下降。

　　“这个分析结果和我们一年内在中国参与的600多个并购交易中所看到情况非常一致，”普华永道中国企业融资与并购合伙人黄耀和表示，“由于能够有效整合高度分散的行业，并购在中国已经被迅速接受，而国内公司在政府的支持下把握了机会。中国公司的境外并购正在受到越来越多的关注，而经常被忽视的是许多中国公司在本土也面临着很多诱人的收购机会。”

　　对国外投资者来说，“目前在中国进行并购的需求仍然很大，并不断增长，不过，自2006年4月股市复苏以来，对估价的预期不断上升，因此许多交易都由于双方估价的差异而无法达成一致。”但是转机的迹象正在出现，黄耀和对记者表示，“在过去的几周里，我们发现卖方出售的意愿有所增加，有可能因为市场已经达到顶峰，而卖方希望抓住这个时机进行交易。”

　　饱和期的尴尬中国工程机械行业主要面对两个关键点：一个是“宏观调控”、另外一个就是“并购”。美国凯雷投资集团收购徐工集团工程机械有限公司85%的股份，使得全球工程机械巨头美国卡特彼勒收购徐工未果；去年初业内传出卡特彼勒转向收购“厦工”、“山推”等中国龙头企业。由此引发了国内学者和企业家的担忧：“中国工程机械产业链是否将要断裂”、“已经发展了50多年的中国工程机械产业将要面临怎样的境地”、“企业如何应对产业安全与反垄断”等等。

　　中国工程院院士李京文认为，外资并购可以使国内技术水平跨越式的发展，缩短国内学习技术成本；以及提高产业安全性；促进大集团迈向多元化、核心化、国际化等。国务院西部开发办副主任曹玉书也表示，不要把行业并购提高到产业安全的高度，应视作一种经济行为。

　　然而，十届全国人大常委会第二十八次会议上，再次对反垄断法草案予以审议。对草案二审稿增加了新规定，要求对外资并购国内企业，除进行市场反垄断审查外，还应按照有关规定进行国家安全审查。

　　据新华社消息，2004年以前外资以并购形式对我国的投资只占直接投资的5%，2004年这一比例快速上升为11%，2005年接近20%。实际上，一些跨国公司和国外投资基金已经积极对中国一些行业的重点企业实施并购。

　　商务部人士指出，外资并购给中国承接国际产业转移和创新利用外资方式带来了新机遇。机械业内人士则认为，许多机械企业处于半饱和状态，面临走下坡路的境况；有些后进入机械行业的投资者根本无前景意识，只顾及眼前利益。再则，长期以来我国利用外资又主要集中在制造业领域，约占总体利用外资规模的60％～70％。跨国公司已经开始大举进军我国大型制造业，世界上最大的10家工程机械公司，已有9家全面进入中国，并购重点直奔我国工程机械业、电器业等领域的骨干企业、龙头企业。

　　机械行业的饱和期到来前，该行业的并购浪潮就难以平息。由于国内近年来的大规模、跨越式发展，传统的机械行业迎来了前所未有的光明，处于成长期的机械企业能否抓住的这个机遇成了至关重要的问题。但是机械产品作为耐耗品，使得市场份额有限；跨国公司的直接进入；国内机械行业格局的重新分化等等，这些因素都促使机械企业在饱和期到来前，迅速扩张其版图。由此引致的反垄断话题，也不过是为中国企业争夺一个快速成长、重划势力范围的空隙而已。

　　“反垄断”PK外资涌入

　　“在全球化的背景下，资本的自由流动是必然趋势。我们既不能将其看作洪水猛兽，也不能将其视为救世主。”向文波如是说。美国曾经对外资并购实施严格的管理制度也并没有影响其成为最大的外资引进国。目前中国改革开放已进入核心层，外资并购的触角也逐渐深入到国有企业的关键产业和龙头企业。

　　专家认为，在反垄断法中增加对外资并购实施国家安全审查只是第一步。要真正实现对外资有效管理，还应进一步完善法律法规、建立机构、健全机制，使对外资并购的管理有法可依。其次是应有一个权威的管理机构。此外，对外资并购国内企业还应建立严格意义上的听证制度。

　　普华永道指出，国外私募资金投资者正在寻找更大规模的交易。今年上半年对外公布的交易中有10笔金额超过1亿美元（2006年上半年仅有1笔交易），但是他们依然面临着收购控股权(buyout)交易的法规限制。

　　“许多私募基金投资者正在重新思考如何看待中国的机会，”普华永道中国企业融资与并购总监赵亮对记者表示，“他们愿意在中国采取一种更为灵活的方式，成为少数股东，并进行企业上市前投资。收购控股权(buyout)的交易并不常见，预期这样的情况将持续一段时间。”

　　普华永道预计，今年下半年为了建立更大型的全国性公司以增强其境内及境外的竞争力，内资并购活动还将持续升温。在更多大型国有企业的带动下，境外投资也会逐渐增加。但是他们还认为，外资并购活动的增长可能相对较为缓慢；除非市场的估价预期有所下降。