G三一（600031）：自主创新打造“中国泵王”
2006-06-05 00:00
2006年6月17日为公司股改实施一周年，股价自3月份以来呈波段式推高，未来几年出口平均增速可高达50%
当前股价： 目标股价：13.5元
公司产品销量和收入将再创新高
三一重工是国内混凝土机械龙头企业，其中混凝土泵车05 年国内市场份额高达59%，拖泵也达50%左右。06 年在行业复苏背景下，公司产销量已扭转05 年负增长态势，出现了较快增长，部分产品销量还创出历史新高。如主打产品泵车仅3月份销量就达到了100 台，比历史单月最高水平约82 台还高出近20 台。而一般3，4，5 月份是行业旺季，4，5月份公司泵车销量再创新高，单月销量接近120台/月，销量大大超额营销部门年初制订的任务。
由于公司销量平稳增长，且部分产品创历史新高，导致公司混凝土机械销售收入快速增长，超出我们原有预期。依据06 年一季报披露，公司1-3 月混凝土机械销售收入达5.6 亿元，同比增长了33%，而且比历史上最高的04 年一季度收入也高出13%。我们预计随着销售旺季来临，公司第二季度混凝土机械销售收入有望达9-10 亿元，全年销售收入增速也有望达30%左右，超出我们原有的20%的预期。而07 年预计国内市场需求依然平稳，预计全年增速仍可达20%-25%左右。
旋挖钻机有望爆发性增长
旋挖钻机是一种适合建筑基础工程中成孔作业的施工机械。它具有功能齐全、施工效率高的特点，是市政建设、铁路、公路桥梁、地下连续墙、水利、防渗护坡等理想的基础施工设备。旋挖钻机由于价格昂贵(国外产品近千万，国内也近500 万/台)，过去在我国应用很少。据不完全统计，99 年我国拥有各种机型也仅100 台，且全部是进口。而青藏铁路工程的开工成为国内旋挖钻机市场重要转折点，市场需求爆发式增长。奥运工程的开工更是使旋挖钻机的市场被迅速提高，市场需求急剧扩大。至04 年底国内旋挖机保有量就达到600 台左右。由于旋挖钻机属于普通打桩机的替代性产品，而且主要用于大型基础设施建设和大型工程项目，随着我国大型工程项目的开，预计未来几年该产品的需求仍将爆发性增长，特别是高速铁路的开工更为它创造了广阔的需求空间。
从03 年开始，徐工集团、三一集团开始学习国外技术自主进行产品研发，并逐步将之推向市场。后来国内的中联重科、山河智能、北方集团等均从事该产品的研发。近两年由于需求旺盛，国内品牌异军突起, 特别是以三一为代表的国内旋挖钻机制造企业，在产品研发，市场开拓、品牌树立等方面进行了积极的探索，后来居上，在较短时期内就迅速占据了国内市场的半壁江山。预计未来产品技术含量将成为生产厂商主要竞争手段。.目前三一重机(三一集团子公司)是国内旋挖钻机的主要品牌。据了解04 旋挖钻机销量约40-50 台，利润约5000 万元；05 年预计销量可达80 台左右，利润约8000-10000 万元。目前公司准备将旋挖钻机装入上市公司。如果收购成功，旋挖钻机将成为混凝土机械之后又一具有爆发性增长潜力的主打产品。
自主创新打造“中国泵王”
品质、服务一直是三一重工的竞争利剑。从最初创业到到后来份额的不断提高，提高产品品质、把高新技术打造成企业发展的核心能力一直是公司进军重工领域的突破口。公司成立三一研究院，每年以营业收入的6%投入科研开发，并由国内知名液压专家易小刚亲自带领研发团队进行科技攻关和技术突破，攻克了混凝土输送泵的一系列难题，为三一泵赢得“中国泵王”的美誉；02 年9 月，在香港国际金融大楼施工现场，三一混凝土泵将混凝土送上了406 米的施工面，以将近100 米的绝对优势，打破了国外老牌企业创造的308 米的世界纪录；06 年1 月全国科技大会上，三一混凝土输送泵又捧回了国家科技进步二等奖，这是本次大会工程机械行业唯一奖项。
由于攻克了混凝土泵的一系列难题，为国产混凝土泵和拖泵打开了翻身仗。国产品牌由80 年代初的不足10%一跃至目前的90%以上，而且在国外市场也受到广泛追捧。经过几年的努力，公司05 年泵车占有率已达59%，拖泵也保持50%左右份额，已跃居国内第一，同时也成为全球最大的混凝土输送泵制造商。
优质服务也是公司另外一张竞争王牌。公司设有16 个销售服务分公司，100多个营销服务网点，遍布全国各主要经济城市。而且与其对手不同的是，公司将服务完全转化为主动、超前、全面、高效、内外互动式全员大服务，公司生产的设备从出厂到施工工地，技术人员都一直“陪护”着，技术人员的工作质量由客户来评价。优质的服务逐步成为公司持续成长的主推产品和保障，是三一发展的核心竞争力之一。
出口维持高增长
公司近年来一直在努力开拓国际市场，在香港、北非和印度驻 有销售队伍，在东京设有代表处，并一直投入巨资进行国际营销网络平台的建设和广告宣传，即使在05 年行业不景气时仍然坚持投入，以便稳定、快速地扩大公司的国际空间。05 年公司出口业务达到了1.84 亿元，同比增长166%。虽然由于前期投入费用较大，使公司营业费用大幅增长，但却为以后的出口业务打下了基础。我们预计随着出口规模扩大，公司海外布点将步入收获期。 据调研了解，06 年公司出口收入就有望达到5 亿元，未来几年出口平均增速仍可高达50%。由于履带式起重机的销售状况超出我们前期预期，因此我们此次略微上调公司06和07年业绩预期分别至0.75和1.03元，依目前股价其动态PE分别为12和9倍。依据我们前期对公司的深度研究报告的判断，再考虑到优质资产收购的预期，我们依然认为公司价值低估，维持推荐评级。
当前股价： 目标股价：13.5元
公司产品销量和收入将再创新高
三一重工是国内混凝土机械龙头企业，其中混凝土泵车05 年国内市场份额高达59%，拖泵也达50%左右。06 年在行业复苏背景下，公司产销量已扭转05 年负增长态势，出现了较快增长，部分产品销量还创出历史新高。如主打产品泵车仅3月份销量就达到了100 台，比历史单月最高水平约82 台还高出近20 台。而一般3，4，5 月份是行业旺季，4，5月份公司泵车销量再创新高，单月销量接近120台/月，销量大大超额营销部门年初制订的任务。
由于公司销量平稳增长，且部分产品创历史新高，导致公司混凝土机械销售收入快速增长，超出我们原有预期。依据06 年一季报披露，公司1-3 月混凝土机械销售收入达5.6 亿元，同比增长了33%，而且比历史上最高的04 年一季度收入也高出13%。我们预计随着销售旺季来临，公司第二季度混凝土机械销售收入有望达9-10 亿元，全年销售收入增速也有望达30%左右，超出我们原有的20%的预期。而07 年预计国内市场需求依然平稳，预计全年增速仍可达20%-25%左右。
旋挖钻机有望爆发性增长
旋挖钻机是一种适合建筑基础工程中成孔作业的施工机械。它具有功能齐全、施工效率高的特点，是市政建设、铁路、公路桥梁、地下连续墙、水利、防渗护坡等理想的基础施工设备。旋挖钻机由于价格昂贵(国外产品近千万，国内也近500 万/台)，过去在我国应用很少。据不完全统计，99 年我国拥有各种机型也仅100 台，且全部是进口。而青藏铁路工程的开工成为国内旋挖钻机市场重要转折点，市场需求爆发式增长。奥运工程的开工更是使旋挖钻机的市场被迅速提高，市场需求急剧扩大。至04 年底国内旋挖机保有量就达到600 台左右。由于旋挖钻机属于普通打桩机的替代性产品，而且主要用于大型基础设施建设和大型工程项目，随着我国大型工程项目的开，预计未来几年该产品的需求仍将爆发性增长，特别是高速铁路的开工更为它创造了广阔的需求空间。
从03 年开始，徐工集团、三一集团开始学习国外技术自主进行产品研发，并逐步将之推向市场。后来国内的中联重科、山河智能、北方集团等均从事该产品的研发。近两年由于需求旺盛，国内品牌异军突起, 特别是以三一为代表的国内旋挖钻机制造企业，在产品研发，市场开拓、品牌树立等方面进行了积极的探索，后来居上，在较短时期内就迅速占据了国内市场的半壁江山。预计未来产品技术含量将成为生产厂商主要竞争手段。.目前三一重机(三一集团子公司)是国内旋挖钻机的主要品牌。据了解04 旋挖钻机销量约40-50 台，利润约5000 万元；05 年预计销量可达80 台左右，利润约8000-10000 万元。目前公司准备将旋挖钻机装入上市公司。如果收购成功，旋挖钻机将成为混凝土机械之后又一具有爆发性增长潜力的主打产品。
自主创新打造“中国泵王”
品质、服务一直是三一重工的竞争利剑。从最初创业到到后来份额的不断提高，提高产品品质、把高新技术打造成企业发展的核心能力一直是公司进军重工领域的突破口。公司成立三一研究院，每年以营业收入的6%投入科研开发，并由国内知名液压专家易小刚亲自带领研发团队进行科技攻关和技术突破，攻克了混凝土输送泵的一系列难题，为三一泵赢得“中国泵王”的美誉；02 年9 月，在香港国际金融大楼施工现场，三一混凝土泵将混凝土送上了406 米的施工面，以将近100 米的绝对优势，打破了国外老牌企业创造的308 米的世界纪录；06 年1 月全国科技大会上，三一混凝土输送泵又捧回了国家科技进步二等奖，这是本次大会工程机械行业唯一奖项。
由于攻克了混凝土泵的一系列难题，为国产混凝土泵和拖泵打开了翻身仗。国产品牌由80 年代初的不足10%一跃至目前的90%以上，而且在国外市场也受到广泛追捧。经过几年的努力，公司05 年泵车占有率已达59%，拖泵也保持50%左右份额，已跃居国内第一，同时也成为全球最大的混凝土输送泵制造商。
优质服务也是公司另外一张竞争王牌。公司设有16 个销售服务分公司，100多个营销服务网点，遍布全国各主要经济城市。而且与其对手不同的是，公司将服务完全转化为主动、超前、全面、高效、内外互动式全员大服务，公司生产的设备从出厂到施工工地，技术人员都一直“陪护”着，技术人员的工作质量由客户来评价。优质的服务逐步成为公司持续成长的主推产品和保障，是三一发展的核心竞争力之一。
出口维持高增长
公司近年来一直在努力开拓国际市场，在香港、北非和印度驻 有销售队伍，在东京设有代表处，并一直投入巨资进行国际营销网络平台的建设和广告宣传，即使在05 年行业不景气时仍然坚持投入，以便稳定、快速地扩大公司的国际空间。05 年公司出口业务达到了1.84 亿元，同比增长166%。虽然由于前期投入费用较大，使公司营业费用大幅增长，但却为以后的出口业务打下了基础。我们预计随着出口规模扩大，公司海外布点将步入收获期。 据调研了解，06 年公司出口收入就有望达到5 亿元，未来几年出口平均增速仍可高达50%。由于履带式起重机的销售状况超出我们前期预期，因此我们此次略微上调公司06和07年业绩预期分别至0.75和1.03元，依目前股价其动态PE分别为12和9倍。依据我们前期对公司的深度研究报告的判断，再考虑到优质资产收购的预期，我们依然认为公司价值低估，维持推荐评级。
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投稿：news@ccement.com
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