海螺水泥：H股7.2港元 “国际倒挂”16%

    A股的定价标准到底是什么，市场缺少统一的答案。但至少有一点，法人股的转让价格，H股的定价，对A股的价格判断还是有一定参考的。尤其是H股的定价，属于公开市场定价，并得到国际投资者的认可，这样当A股价格远低于H股价格时，包括QFII在内的境外投资者没有理由只买H股而不买A股。而海螺水泥（600585），H股价格高于A股价格16%以上，是价格倒挂最严重的一只，
近周海螺水泥H股连续大涨，其A股也面临一定的机遇。
　　
    一 价格倒挂16%，A股与H股价差最大

    根据港交所的最近数据显示，安徽海螺水泥（HK0914）最近价格为7.2港元附近，如果按照港币与人民币1：1.05的汇率计算，相当于人民币价格7.56元，而目前海螺水泥（600585）A股的价格只有6.5元，两者的差价达到16%。从理论上讲，同股同价无可争议，即使存在偏差，也应当是在正常范围内，而海螺水泥（600585），A股与H股价格倒挂16%，显然就属于不合理的。由于其H股价格是在成熟的资本市场上公开交易的价格，应当说具有一定的合理性，那么16%的差价是否说明A股定价偏低呢？无疑值得思考。(重点关注：调整中的板块领头羊！)

    二 业绩下降与中金下半年看好水泥行业

    如果非要为海螺水泥（600585）的A股与H股价格16%的倒挂找出理由，那么国内市场的持续低迷以及水泥行业的亏损无疑是两大主因。事实上公司也预告中期业绩同比下降50%以上。但问题的另一个方面，水泥行业的盈利周期已经接近历史低谷，目前而言已经属于风险充分释放。而近期中金公司公布了2005年下半年投资策略报告。报告也认为，虽然许多大宗商品厂商的利润水平和股价还处于周期高位，随着产能的不断增加，未来下调的趋势依旧明显，但盈利周期和估值水平已经接近历史低谷的水泥、电解铝行业可能出现基于利润水平回升的恢复性上涨。因此，见底并有望出现恢复性上涨的水泥行业，就存在被基金再次看好的可能。

    三 水泥第一股，QFII大幅增仓

    对比04年四季度以及05年一季度海螺水泥（600585）的前十大股东，我们发现QFII增仓十分明显。04年四季度，公司前十大股东中竟然看不到QFII的身影，而到今年一季度，情况发生明显变化，瑞银，渣打等三家QFII大举增仓海螺水泥，一季度三家合计增仓量超过2200万。而结合该股二季度远强于同期大盘的走势，可以肯定QFII甚至国内基金在二季度会继续增仓该股。为何众QFII对水泥板块中的海螺水泥（600585）情有独钟？一方面或许在于A股价格远低于H股价格，二方面或许在于公司作为国内水泥行业的龙头。

    因为中国是全球水泥第一生产大国，而公司又是中国水泥行业的龙头企业，公司采用的新型干法水泥生产又符合产业结构调整方向，因此在国内以及国际市场占有率不断提高。因此对于这类周期底部企业，其定价就不能用传统的市盈率模式。而未来，一旦水泥行业出现恢复性上涨，那么公司业绩再次提升也是可以预期的。这或许就是QFII看好海螺水泥这样的行业龙头企业的重要原因吧。

    走势上该股十分稳健。近日已经突破30日均线压力。作为国内水泥第一股，该股的中线投资价值并不会因为其短期的业绩下降而改变。后市该股如能回落至30日均线6.47元附近，相信将是一个中线关注的良机。