[一季报综评]水泥行业上市公司2021一季报综合点评

2021年一季度，随着疫情防控的基本胜利和提倡就地过年复工复产的顺利推进，我国经济稳健复苏。一季度国内生产总值24.9万亿元，同比增速18.3%，环比增长0.6%，比2019年同期增长10.3%，两年年均复合增长率5.0%，经济势头持续向好。其中一季度水泥产量4.39万吨，同比增长46.8%，比2019年同期增长12.1%，两年年均复合增长率5.9%。水泥行业实现营业收入1904亿元，同比增长38.98%，比2019年同期增长5.9%，年均增长率2.9%，利润总额201亿元，同比增速19.7%，比2019年一季度下滑18.5%，行业利润率10.56%，较2020年水泥行业利润率下滑8.24个百分点，利润率的下滑有两个主要原因，一方面水泥销售价格出现下滑，另一方面原料端煤炭价格大幅抬升，水泥企业利润承压下降。

基建工程方面，2021年一季度完成基础设施投资额2.33万亿，同比增速29.7%，比2019年一季度增长4.15%，年均复合增长率2.05%；房地产开发投资完成额2.76万亿元，同比增速25.6%，两年平均增长7.63%，终端市场的需求保持旺盛，行业保持较高景气度。

目前香港和沪深共有24家水泥上市公司，金隅集团将水泥资产注入冀东水泥而主营房地产业务和同方康泰主营医药业务，东吴水泥、天瑞水泥、山水水泥尚未公布一季度财报故均未统计，共有21家公司纳入统计范畴。

上市公司业绩：多数盈利，强者恒强

2021年一季度21家上市公司业绩整体喜人，2021年一季度实现营业收入1188.2亿元，同比增长46.25%，归母净利润114.69亿元，同比增长47.84%，16家盈利，5家亏损。21家上市公司中，营收规模在百亿亿以上的有中国建材和海螺水泥，强者恒强的格局在延续，多数公司营收恢复较好，增速高企，仅有四川双马、博闻科技营收出现同比下滑。其中青松建化营业收入同比增长高达118.99%，亚洲水泥营业收入较2019年同期下滑8.53%。四川双马、博闻科技营业收入同比分别下滑25.09%、22.28%，四川双马主要经营区域在川黔一带，市场空间狭小，水泥需求不佳，博闻科技食用菌业务占比较大，整体规模较小，这对营业收入有一定影响。

从归母净利润上看，16家盈利，5家亏损。具体来看，16家盈利公司中14家连续盈利，宁夏建材、天山股份扭亏为盈，海螺水泥盈利能力强劲，归母净利润达58.09亿元，同比增速18.22%，利润额占比21家公司总利润的一半以上，但较2019年一季度出现一定下滑。中国建材、华新水泥、亚洲水泥、西部水泥、祁连山、博闻科技等6家公司归母净亿润较2020年一季度实现翻倍，福建水泥由于水泥销售价格的下滑和原燃料价格上涨营业成本增加导致归母净利润大幅减少，同比下滑45.72%。5家亏损公司中，尽管连续两年亏损，但幅度在缩小，冀东水泥2021一季度亏损额由2020年一季度2.8亿缩减为0.5亿。

表1：2021年一季度主要水泥上市公司盈利情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

行业效益：

2021年一季度全国水泥行业实现营业收入1904亿元，同比增长38.98%，水泥行业实现营业收入1904亿元，同比增长38.98%，比2019年同期增长5.9%，年均增长率2.9%，利润总额201亿元，同比增速19.7%，比2019年一季度下滑18.5%，行业利润率10.56%，较2020年一季度水泥行业利润率下滑1.7个百分点。

图1：2017-2021年一季度水泥行业经济效益

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

2021年一季度水泥行业销售利润率为10.56%，排除利润来源并非水泥业务的博闻科技（主要利润来源于食用菌业务），19家水泥上市公司中有10家利润率超过行业平均水平，9家低于行业平均水平。其中利润率较高的前三家分别为四川双马、上峰水泥和塔牌集团，特别是四川双马，2021年一季度年利润率达95.0%，较同期增长50个百分点；金圆股份、西藏天路、亚泰集团、青松建化续亏，低于行业平均利润率。

图2：2021年一季度水泥上市公司利润率排行榜

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

盈利能力：整体有所提高，少数出现下降

2021年一季度，20家上市公司15家净资产收益率都保持正值，5家为负，其中万年青、上峰水泥净资产收益率较高，接近5%，尽管上峰水泥较2020年一季度盈利能力出现下降，但依然处于高位。福建水泥、尖峰集团盈利能力下降较大，净资产收益率分别下降3.2、1.2个百分点。华新水泥表现亮眼，2021一季度净资产收益率3.02%，同比提升1.4个百分点，冀东水泥尽管仍在亏损，但亏损幅度在减少。

净利率方面，有5家企业净利率水平超过20%。博闻科技高居榜首（390.3%），青松建化（-17.3%）垫底；净利率提升幅度最多的是博闻科技，下滑最多的是福建水泥。

毛利率来看，多数水泥上市企业出现下滑，仅有青松建化、博闻科技、四川双马、上峰水泥同比增长，这与一季度全行业面临煤炭价格上涨营业成本增加和水泥销售价格下降有关。上峰水泥成本管控卓有成效，毛利率50.2%，逆势提升3.3个百分点，青松建化实现转正，提升较高，福建水泥成本塌陷，毛利率16.1%，较同期大幅下滑24.0%。

表2：2021年一季度水泥上市公司主要盈利指标

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

2021年2季度展望：旺季支撑，未来可期 

2021年一季度，水泥行业保持较高景气度，主要经济指标营业收入实现持续增长，二季度是水泥行业传统旺季，水泥厂家加快新增水泥、熟料产能投放落地进度，房地产和基建工程为水泥需求提供强力支撑，供需两旺，预计2季度水泥行业呈现较快发展势头，水泥上市公司业绩有望持续修复和提升。

图3：2014-2021一季度水泥产量

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）