[一季报快评]海螺水泥：利润大幅提升，王者风范尽显

综合点评：2021年第一季度，海螺水泥实现营业收入344.41亿元，同比增长48.41%；归属于上市公司股东净利润58.09亿元，同比增长18.22%。去年同期受疫情影响，水泥行业一季度水泥销量和效益出现大幅下滑，大环境冲击下海螺水泥难以独善其身，经营业绩同样受到影响，疫情控制后复工复产推进顺利，2021年海螺水泥经营业绩大幅回升，王者风范尽显无疑。

图1、2：2021年第一季度营收、归母净利润分别增长48.41%和18.22%

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

水泥销量增加，营收净利回升

受益于水泥销量增加，2021年海螺水泥营业收入和归母净利润同比增幅较大，但相对于2019年在营业收入增加的背景下归母净利润却在下滑，这符合全行业特征，笔者认为可能有两方面原因： 1）原材料煤炭价格大幅上涨。煤炭在水泥熟料的生产成本中占比较高,2019年一季度动力煤现货价格维持在580-600元/吨区间，在2021年动力煤价格多数时间在700元/吨以上，货源紧张地区高达900元/吨甚至更高，煤价的大幅飙升带来经营成本的增加；2）水泥价格下滑。2021年一季度水泥价格相较于2019一季度出现一定滑落，导致利润率下降。

表1：2019-2021Q1年海螺水泥主要经营数据

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

营业成本骤增，毛利下滑明显

2020年一季度公司毛利率26.85%，同比下降8.08%，比2019年下降了3.98个百分点，毛利率的下降虽然与营业成本中原料价格上涨有关，但和公司近年来积极布局贸易业务完善市场布局和提升市场控制力也有一定关系。2020年，海螺水泥共销售水泥及熟料4.53亿吨，其中贸易量达1.28亿吨，贸易增速16.5%，贸易量占比高达30%，贸易业务的营业成本支出较高，毛利较低，在一定程度上拉低了公司整体毛利率。尽管一季报尚未披露贸易业务具体数据，笔者猜测贸易业务对公司水泥熟料销量依然有较大影响。

全年盈利展望

2021年预计全年将新增熟料产能180万吨、水泥产能680万吨，据水泥大数据研究院跟踪，海螺水泥在宿州萧县新建一条4000t/d水泥熟料生产线，贵州和广西分别新建4000t/d、5000t/d水泥熟料产线等项目均已签约落地，湖南云峰二期4500t/d预计近期点火，投产后预计可年生产熟料280万吨，水泥320万吨。在骨料砂石业务布局上，云南砚山新建设一年年产500万吨骨料机制砂正在启动，预计2021年海螺水泥经营业绩将继续稳健增长。（本文不构成投资建议）