绿债市场再扩容！首批可持续发展挂钩债券亮相 对高碳行业更“友好”

中国宣布的从碳达峰到碳中和的时间较欧美发达地区要短很多，这就意味着部分行业尤其是高碳行业面临着严峻挑战，向低碳和零碳排放转型存在巨大的资金缺口。央行行长易纲前不久就表示，实现碳中和需要巨量投资，对于实现碳达峰和碳中和的资金需求，各方面有不少测算，规模级别都是百万亿人民币。这样巨大的资金需求，政府资金只能覆盖很小一部分，缺口要靠市场资金弥补。这就需要建立、完善绿色金融政策体系，引导和激励金融体系以市场化的方式支持绿色投融资活动。

为满足传统行业转型或新能源等其他行业可持续发展的资金需求，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）组织市场成员于5月10日成功推出国内首批可持续发展挂钩债券（Sustainability-Linked Bond，简称SLB）。

有关业内人士对证券时报记者介绍，可持续发展挂钩债券是指将债券条款与发行人可持续发展目标挂钩的债务融资工具，通过债券结构设计激励发行人制定和实现可持续发展目标，满足各类致力于实现可持续发展目标企业的融资需求。交易商协会初期重点聚焦于高碳行业的减排需求，首批发行的7单项目全部具备显著的碳减排或污染物减排效应。

绿色债券市场再扩容

5月10日，中国华能、大唐国际、长江电力、国电电力、陕煤集团、柳钢集团、红狮集团等首批7单可持续发展挂钩债券成功发行，后续将有其他企业持续发行。首批项目均为2年及以上中长期债券，发行金额73亿元。

据了解，市场认购热情高涨，81家投资人参与认购，平均认购倍数2.09倍，43家获配机构，票面利率普遍低于发行人同期二级市场利率水平。

从债券种类看，可持续发展挂钩债券的推出是交易商协会继碳中和债后，进一步助力碳密集企业减排降碳、绿色转型的产品创新，是绿色债券市场的有益补充。

相较于其他绿色债券品种，可持续发展挂钩债券有着自己的独特优势。上述业内人士表示，从发行端来看，因其对募集资金用途无特定要求，能够让前期无法发行绿色债券的企业参与到可持续债券市场中。从投资端来看，较高的信息披露要求便于投资人全面理解和评估，同时，能够较大程度督促发行人实现其可持续发展目标。

“相较于绿色债券，可持续挂钩债券更具有灵活性、针对性和适应性，可以更大范围、更大规模满足经济能源结构转型，提升发行人可持续发展能力，为碳密集、高环境影响行业如钢铁、水泥、火电等提供转型升级资金需求。”中诚信绿金科技（北京）有限公司董事总经理高卫涛称。

联合赤道绿色金融事业部总经理刘景允表示，要实现我国碳达峰、碳中和目标愿景，传统产业领域的绿色低碳转型和技术改造升级至关重要，迫切需要大量的金融资金支持才能实现，交易商协会推出首批可持续发展挂钩债券正当其时，满足了高碳行业展现可持续发展理念和低碳转型融资需求，其特点兼具针对性和灵活度。

四大约束机制助力企业实现可持续发展目标

从首批债券发行的特点看，发行人普遍聚集在钢铁、煤炭等传统能源行业，并通过设置债券条款需与关键绩效实现情况挂钩、聘请第三方机构评估/验证、强化信息披露要求等市场化约束机制，助力企业可持续发展目标顺利实现。

兴业银行投资银行部总经理陈伟表示，可持续挂钩债券是交易商协会在借鉴国际资本市场协会可持续发展挂钩债券原则及国际市场典型案例的基础上，立足我国国情推出的创新型债券产品。该产品通过挂钩可持续发展绩效目标，有效促进钢铁、煤炭等碳密集型企业低碳转型，进而推动我国实现碳达峰、碳中和目标。

上述业内人士表示，可持续发展挂钩债券主要具有以下四个基本特征，以保障企业可持续发展目标顺利实现。具体来说，一是挂钩目标与企业转型或未来发展具有较强关联性，且与“一切照常”的运营情景相比有明显改进。首批项目挂钩目标涉及企业单位产值能耗值、供电标准煤耗值以及清洁能源年度装机容量等多项指标。例如，陕煤集团同时设置“吨钢综合能耗、火电供电标准煤耗、新能源装机规模”三个指标作为挂钩目标；中国华能设置“2023年末，发行人甘肃公司可再生能源发电新增装机容量不低于150万千瓦，明显高于过往三年历史数值”。

二是债券条款需与关键绩效实现情况挂钩，对发行人形成约束。发行人如达到预期目标则可以正常还本付息；如未达到目标，则根据实际情况对利率、期限、规模等进行调整。例如，国电电力设置“2022年末发行人新增风力发电装机容量较2020年末增长比例不低于11.9%”作为挂钩目标，若未达到目标，第3年票面利率将调升20BP。柳钢集团承诺，2022年单位产品氮氧化物排放量下降值低于过往三年的历史数值，下降幅度明显，达标则第2年末赎回，未达标则延长一年，同时票面利率将调升50BP。

三是聘请第三方机构评估/验证，明确约定各方权责义务，实现指标测算结果准确客观。交易商协会建议发行人在注册环节聘请第三方机构开展评估认证，存续期要求必须聘请第三方机构就挂钩目标进行验证。首批项目全部聘请了第三方机构开展发行前评估和存续期定期验证，持续跟踪挂钩目标的实现情况。同时，发行人均与第三方机构签署相关合同并在发行文件中披露主要内容，明确各方权利义务，实现权责利对等，通过合同约定和信息披露，督促各方专业、客观、公正开展相关工作，切实保护投资人利益。

四是强化信息披露要求，实现碳减排等环境效益信息及时准确披露。鼓励发行人和第三方机构按照“可计算、可核查、可检验”的原则，根据企业实际情况并结合相关监管机构公布的测算方法及依据进行预测，明确挂钩目标所带来的二氧化碳减排等环境效益。例如，根据大唐国际产能预计，可持续发展绩效目标达成后，按照2020年度京津冀区域总供电量计算，预计2022年度京津冀地区可实现年减排二氧化碳50.87万吨，项目碳减排效果较为明显。