[中报点评]华新水泥：疫情阴霾散去，营收利润增速转正

综评：2021年上半年，华新水泥实现营业收入147.44亿元，同比增长17.34%，归属于母公司净利润24.38亿元，同比增长8.26%。去年上半年，公司所在地湖北受疫情冲击比较严重，公司经营业绩出现短暂下滑，今年上半年随着疫情稳定控制，公司各项业务步入正轨，营业收入和净利润增速同步转正。

图1、2：2021年上半年营业收入与净利润

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

疫情阴霾散去，业绩稳健恢复

2020年一季度，公司受疫情影响较大，各项业务大幅萎缩，2021年上半年，随着疫情不利影响逐渐消退，公司各项经营业务恢复正常，水泥熟料等产量销量增加，营业收入同步提升，2021年一季度，公司营业收入61.89亿元，较同期大幅增长，二季度后由于中南地区下游需求欠佳，水泥销量下滑，公司营业收入为85.55亿元，比2021年Q2微有下滑。整体来看，得益于经济稳定复苏和水泥行业保持较高景气度，上半年公司实现营业收入147.44亿元，同比增长17.34%，归属于母公司净利润24.38亿元，同比增长8.26%。

表1：2021年上半年华新水泥主要经营数据



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公司营业收入的增加带来了归母净利润、基本每股收益指标的积极改善，公司股权投资仍具有较强吸引力，2021年上半年，公司基本每股收益1.18元/股，同比增长9.26%，但受原料煤价上涨拖累，毛利率和净资产收益指标出现一定下滑，上半年公司综合毛利率为36.87%，较同期下降2.11个百分点，净资产收益率相对坚挺，比2020年上半年微降0.25个百分点，录得9.83%。

图3、4：2021年上半年华新水泥熟料销售量及售价

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上半年，公司主营业务水泥熟料稳健发展，销售量恢复较快，2021年上半年，公司销售水泥及商品熟料3736万吨，同比增长14%，由于上半年公司主要销售区域湖南、湖北及周边地区需求恢复较慢，水泥价格较同期有所回落，公司水泥熟料销售均价319.43元/吨，较2020上半年出现3.4%的下滑。 

公司在巩固主业的同时，积极发展非水泥业务，该块业务发展迅速，目前已经取得一定成效，上半年公司销售骨料1617万吨，同比增长93%，各类废弃物接收量164万吨，同比提升23%。

表2：2019-2021年上半年华新水泥熟料主要吨数据

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具体到公司经营吨数据，由于煤炭成本增加，公司经营成本出现一定增加，上半年水泥熟料吨成本为208元，较同期增加2.06%，比2019年上半年微增0.92%，在售价没有优势和成本增加影响下，水泥熟料吨毛利应声下滑到111.43元，比2020年上半年下降12.2%。

下半年盈利展望

华新水泥拥有完整且规模较大的产业链条并且继续快速推进一体化发展，除了水泥业务外，公司在骨料、商品混凝土、综合环保墙材、砂浆、民用幕墙挂板、工业防腐瓦砖等板块均有涉及。上半年，公司在云南邵通、湖北阳新的骨料项目建成投产，新增1080万吨/年骨料生产能力，另外，云南红河、富明、湖北南漳、海外柬埔寨等8个混凝土项目投产，新增混凝土产能600万方/年，此部分业务近年来发展迅猛，并为公司贡献新的利润增长点，预计下半年公司仍将稳健发展，业绩稳定向好。（本文不构成投资建议）