[评论]市场未动 熟料先涨 水泥稳了吗？

2月7日，安徽沿江熟料价格上涨30元/吨，迎来虎年第一涨，调后熟料离岸价格为400元/吨，较去年同期高出80-100元/吨。目前市场需求未动，不少企业依然处于停工停窑状态，此轮熟料涨价是否意味着开年水泥稳了？

市场未动 全国施工条件不佳

根据中国水泥网最新的施工指数，2月6日仅22.31点，全国81%以上的城市不适宜施工。近两日，河南南部、湖北中南部、安徽中南部、江苏西南部等地的部分地区有大雪，其中，湖北南部、安徽中南部等地局地有暴雪，雨雪过后一周依然多雨阴雨天气为主，元宵节前整体天气不佳，不利于市场的快速恢复。从水泥需求看，目前水泥需求尚未启动，仅有少量出货，南方部分门店开工订单也极少，民用水泥市场也尚未启动。

熟料涨价或是去年上半年行情重演

从时间节点上看，今年熟料涨价时间比往年更早。去年熟料首轮涨价发生在2月19日，是春节假期一周后，也是提前上调，而今年则开年即涨价，原因分析有两点：

（1）近两年春节期间熟料库存维持低位 粉磨站采购有所后延

2020年受疫情影响，长三角熟料库存在春节后最高升至八成以上，且春节前存在加速填库的情况，2021、2022年在停窑方面则执行相对较好，熟料库位得到良好的控制，目前在4-5成左右，近两年熟料库位与历史同期相比总体处于中等略低水平。一方面是由于区域的错峰生产政策得到进一步明确和加强，如江苏往年要求停窑30天，2022年则增加5天，浙江往年停窑35天，2022年也增加了5天；另外一方面熟料在1月份大幅下跌后并未带来大量的下游采购，由于去年水泥价格在四季度持续下行，水泥需求不济，海外国内观望情绪较浓，加之1月熟料价格下行预期，粉磨站普遍并没有在12月和1月加大采购，导致粉磨站熟料库存偏低，而有窑企业则进入停窑生产，外售熟料量并未增多，导致下游熟料采购后延。随着春节假期结束，粉磨站熟料采购呈现与2021年较为一致的特征。

（2）节前熟料价格超预期下跌 存迅速修复预期

1月熟料价格出现了连续两轮的价格下跌，累计下跌超过130元/吨，价格跌幅超出笔者预期。往年下跌为一轮到底，今年则分为两轮，今年累计跌幅也超出2021年跌幅。在停产力度加强及煤炭价格上涨的背景下，连续下跌幅度过大，跌完沿江装船离岸价为360-370元/吨，比2021年1月跌价完后仅高20%左右，而1月末煤炭价格则同比高出40%，且在1月下旬煤炭价格继续进一步上涨。尽管建材行业存在的提前备煤的情况，但是煤价涨价下，成本压力重新显现。价格超跌叠加成本上升，熟料价格存快速修复预期。

图1：动力煤价格走势（元/吨）

水泥价格稳了吗？

水泥需求的启动一般要等到元宵节后才陆续开始，目前的施工条件并不具备快速修复需求的基础，因而水泥价格自去年四季度以来的下跌行情并未结束，我们中性预计全国水泥均价或在2月底3月初价格出现反弹。截至目前，全国水泥价格自四季度开始下行以来已经累计下跌了16%，远高于历史冬春季的跌幅水平，长三角地区当前水泥价格已与去年相差不大，熟料价格快速修复后有利于后市水泥价格的提前企稳并降低下行幅度的预期。

笔者认为此轮熟料提前涨价并非水泥需求强预期下的修复，更多取决于成本及下游补库。由于煤炭价格（包括海外如越南）持续维持高位或上涨，导致熟料在2-3月份出现价格仍进一步上涨的概率正在增加。