CCRI-水泥行业月度运行分析报告（201409）

  本月行情要点：

  8月宏观经济指标数据爆冷下跌，经济下行压力增大，投资机构调低中国经济增速预测，有经济人士认为接下来一两个月如果经济数据继续呈下行走势，政府将出台更广泛的刺激政策。

  1-8月全国水泥产量累计15.9亿吨，同比增长3.53%，增速较1-7月回落0.16个百分点；预拌混凝土产量累计9.56亿立方米，同比增长13.36%，增速较1-7月回落0.83个百分点。

  8月水泥价格继续呈下行走势，月底水泥价格指数为99.58，环比下降0.77个点。

1.宏观

  8月份，宏观经济指标指标出现明显下滑，工业增加值增速跌至2008年经济危机以来最低值，固定资产投资增速较上月出现0.5个百分点的继续回落，消费同样未改下行趋势，继续滑略0.32个百分点。出人意料的指标数据让人们认识到政府的微刺激措施是如法持久发挥积极作用的，不少投资机构调低对中国经济增速的预期。随着8月份较为悲观的宏观数据的出台，经济界人士对未来中国政府的做法有两种截然相反的预期：一种是认为中国政府对经济的波动有了更大的容忍度，决策者不会以出台大规模刺激措施以牺牲长期改革为代价来促进短期经济增长；另一种是认为如果接下来一两个月中国经济数据继续下滑，决策者可能放弃有针对性的刺激手段转向更广泛刺激经济的立场。

1.1 GDP

  2014年第一季度GDP同比增速降至7.36%，第二季度上升至7.5%，上半年累计GDP增速为7.4%，低于去年同期近0.2个百分点。从三大产业对GDP增长的拉动来看，第一产业对GDP累计同比拉动0.3个百分点，第二产业拉动3.5个百分点，第三产业拉动3.6个百分点。今年以来第三产业持续发挥经济结构调整效应，这种趋势意味着中国经济正在由原来的工业主导型经济向服务主导型经济转变。

  分行业来看工业对GDP的贡献自2009年之后呈现明显下降的趋势，2013年下半年降至近几年的较低水平，2014年以来保持平稳；自2013年二季度开始房地产业对GDP的贡献率持续下降，2014年继续下滑；服务业对于GDP的贡献率则明显上升，2014年第一季度达到近几年的顶峰，第二季度略有回落。

  图1：中国GDP增速走势图（%）

数据来源：国家统计局、中国水泥研究院

1.2 PMI

  8月份国家统计局发布的PMI及汇丰PMI指标改变保持了5个月的上升趋势，出现明显回落，尤其是汇丰PMI，8月指标值为50.2%，较7月回落1.5个百分点，较8月下旬给出的预览值还要低0.1个百分点。

  前几个月随着在手订单及新订单的上涨，生产指标数据持续提升，积累了较大的库存，8月份新订单及在手订单指标值明显回落，产成品库存明显上升。从分项指标来看，国家统计局PMI除库存指标上升之外其他生产、订单、采购、原材料价格及从业人员指标值均出现明显回落；汇丰PMI的产出、订单和就业分项指标也出现大幅回落，生产下降1个百分点，新订单和就业均下降2个百分点。

  尽管出现明显下滑，但从指标数值来看，8月份制造业活动仍处扩张阶段，但扩张步伐较前几个月有所放缓。汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌表示：“数据表明中国经济复苏依然在继续，但动能再度放缓，因此工业需求和投资活动增长很可能维持在相对较低的轨道上。”

  图2：PMI走势图（%）

  数据来源：国家统计局、中国水泥研究院

1.3 CPI、PPI

  8月份，CPI继续下降，较上月下降0.3个百分点；食品价格指数为3%，较上月下滑0.6个百分点，是引起CPI下滑的主要因素；非食品价格同比上涨1.5%，环比下降0.1%，价格走势基本符合季节性规律。

  PPI指数跌幅度较上月扩大0.33个百分点，8月同比下跌1.2%；其中生产资料出厂价格同比下滑1.7%，跌幅较上月扩大0.48个百分点；生活资料出厂价格同比增长0.2%，较上月减速0.06个百分点。

  CPI继续下行显示通胀压力继续缩小，PPI跌幅小幅扩大显示生产资料通缩压力再现。

  图3：CPI、PPI当月同比增速走势图（%）

  数据来源：国家统计局、中国水泥研究院

1.4 M1、M2

  8月货币供应量M0为57997.6亿元，同比增长5.6%，增速较上月上涨0.2个百分点；M1为332023亿元，同比增长5.7%，增速较上月下降1个百分点；M2为1197499亿元，同比增长12.8%，增速较上月回落0.7个百分点。

  8月现金净投放量为651亿元，比去年同期增加138亿元，比上个月增加256亿元；新增人民币贷款7025亿元，同比略有下降，环比上涨82.4%；其中长期贷款新增4298亿元，比上月增加413亿元；短期贷款新增149亿元，上月则为-2097亿元。

  8月份社会融资规模为9574亿元，比上月多6837亿元，比去年同期减少6267亿元。社会融资规模环比大幅上升主要是人民币贷款环比增幅较大；企业债权融资活跃度上升，非金融企业境内债权和股票融资较上月及去年同期均有所上涨；而外币贷款连续两月净减少，表外融资持续低迷。

  图4：新增人民币贷款及M1、M2同比增速走势图（%，亿元）

  数据来源：国家统计局、中国水泥研究院

2.需求

2.1 固定资产投资

  1-8月份全国固定资产投资累计完成额为30.58万亿元，同比增长16.5%，增速继续回落，较7月份下行0.5个百分点。

  分地区看，东部地区投资141679亿元，同比增长15.3%，增速比1-7月份回落0.6个百分点；中部地区投资85493亿元，增长18.4%，增速回落0.5个百分点；西部地区投资76518亿元，增长18.1%，增速回落0.4个百分点。

  图5：全国固定资产投资及同比增速走势图（亿元，%）

  数据来源：国家统计局、中国水泥研究院

  分产业看，第一产业投资7308亿元，同比增长26.3%，增速比1-7月份提高1.2个百分点；第二产业投资128752亿元，增长13.7%，增速回落0.2个百分点；第三产业投资169727亿元，增长18.2%，增速回落1个百分点。第三产业中，水利管理业投资增长27.6%，增速回落3.8个百分点；公共设施管理业投资增长25.4%，增速提高1.8个百分点；道路运输业投资增长20.2%，增速回落0.8个百分点；铁路运输业投资增长20.6%，增速提高1个百分点。

  图6：不同行业固定资产投资同比增速走势图（%）

  数据来源：国家统计局、中国水泥研究院

  从项目构成来看，建筑安装工程累计投资额为20.97万亿元，同比增长18.9%，增速继续回落；设备工器具购置累计投资额为5.9万亿元，同比增长11.9%；其他费用累计完成3.7万亿元，同比增长10.6%。

  从资金到位情况看，1-8月份固定资产投资到位资金34万亿元，同比增长12.8%，增速比1-7月份回落0.1个百分点。其中国家预算内资金同比增长12.2%，企业自筹资金同比增长16.6%，国内贷款同比增长12.6%。

  图7：不同项目构成及资金来源同比增速（%）

  数据来源：国家统计局、中国水泥研究院

2.2 基础设施建设

  1-8月份全国基础设施建设累计投资增速继续明显下滑，实现投资完成额6.5万亿元，同比增长21.57%，增速较1-7月下滑1.04个百分点。投资占比最大的公共设施管理业投资完成2.3万亿元，同比增长25.4%，增速较1-7月下滑1.8个百分点；占比仅次于公共设施管理业的道路运输业完成投资1.4万亿元，同比增长20.2%，增速较1-7月下降0.8个百分点；占比较小的铁路运输业投资规模达到1.4万亿，增速达到20.6%，较1-7月上涨1个八分店；水利管理投资增速下滑明显，较1-7月下降3.8个百分点至27.6%。

  图8：基础设施固定资产投资同比增速走势图（亿元，%）

  数据来源：国家统计局、中国水泥研究院

2.3 房地产业

  1-8月全国房地产开发投资累计完成5.9万亿元，同比增长13.2%，增速从年初以来保持下滑走势；国房景气指数继续下滑至94.82。

  图9：房地产开发投资及同比增速走势图（亿元，%）

  数据来源：国家统计局、中国水泥研究院

  截止到8月底房地产施工面积为65.3亿平方米，同比增长11.5%；新开工面积11.4亿平方米，同比下降10.5%；竣工面积4.98亿平方米，同比上涨6.7%；商品房销售面积6.5亿平方米，同比下降8.3%，降幅继续扩大，较上月扩大0.7个百分点。

  图10：房地产施工、销售面积及同比增速情况（万平方米，%）

  数据来源：国家统计局、中国水泥研究院

  8月百城房价平均值为10771元/平方米，环比继续下滑，同比增速较7月份也继续保持下滑态势。一、二、三线城市平均房价均出现环比及同比增速继续下滑的现象，一线城市房价同比增速仍达到8.98%，三线城市自7月出现同比价格下滑之后8月份价格继续下行，同比下降1.28%，环比下降0.56%。从城市房价变化数量来看，8月份下跌城市有74个，较上月减少2个。

  尽管价格环比下降、同比增速持续下滑，同时多数城市限购政策出现松动，但居民购买意愿仍未见明显提高。

  图11：房价及同比、环比增速情况（元/平方米，%）

  数据来源：国家统计局、中国水泥研究院

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3.水泥量价

3.1 产量

  1-8月全国水泥累计产量15.9亿吨，同比增长3.53%，增速较1-7月下滑0.16个百分点；全国熟料累计产量9.45亿吨，同比增长4.81%，增速较1-7月下滑0.84个百分点；新型干法熟料累计产量8.24亿吨，同比增长5.6%，增速较1-7月下降1.4个百分点；新型干法熟料比例为87.13%。

  图12：水泥及熟料累计产量及同比增速走势图（万吨，%）

  数据来源：国家统计局、中国水泥研究院

  分地区来看，华北地区延续上半年产量同比下降的趋势，1-8月累计产量为15534.28万吨，同比下降7.73%；东北地区累计产量同比增速下滑至0.83%；中南地区累计产量同比增速出现小幅上涨；其他地区累计产量继续保持同比上涨但同比增速下滑的趋势。8月当月，东北、中南、西北地区水泥产量环比增加。华北、华东、西南地区水泥产量环比下降。

  图13：地区水泥累计产量及同比增速走势图（万吨，%）

  数据来源：国家统计局、中国水泥研究院

3.2 价格

  8月全国水泥均价继续下滑，8月底全国水泥价格指数为99.58，较7月底下滑0.77个点。从各地区水泥价格走势来看，全国六大区域市场价格均有不同程度下滑。

  图14：全国及区域水泥价格指数走势图

  数据来源：中国水泥网、中国水泥研究院

  8月底全国P.O42.5散装水泥均价为285元/吨，较7月底再次下滑8元/吨。分地区来看，8月价格下滑幅度最大的是华东地区，月底价格跌至277元/吨，较上月底下降14元/吨；下滑幅度最小的是华北、西南地区，8月底价格分别为270、300元/吨，均较7月底下滑3元/吨；西北、中南、东北地区8月底价格分别为253、283、355元/吨，分别较7月底下滑10、8、4元/吨。

  图15：全国及区域高标号散装水泥价格走势图（元/吨）

  数据来源：中国水泥网、中国水泥研究院

  华东地区价格大幅下滑主要是受江苏南京青奥会影响，企业限产、项目施工受限，需求受到压制，外加频繁降雨使得苏南地区水泥价格出现下滑，福建、山东、江西等地也因前期主导企业价格下调本月部分企业出现跟调，然而与高标号水泥价格下降形成强烈对比的是江浙皖一带熟料价格出现明显上涨，部分地区低标号水泥价格也出现小幅回升。西北、中南地区水泥需求低迷态势难以改善，水泥价格继续回落；华北、西南、东北等地也由于需求疲软价格继续小幅下调。

4.经济效益

4.1 成本及毛利

  8月份全国煤炭价格延续下行趋势，8月底全国煤炭综合价格指数环比下降4.4个点，以秦皇岛港大同优混（Q5800K）平仓价为例，8月底价格未525元/吨，较上月底环比下降6元/吨。随着水泥价格的继续下行，煤炭水泥价格差继续缩小至219元/吨，水泥吨毛利下滑至73元/吨，毛利率下降为25.6%。

  图16：煤炭价格指数及煤炭-水泥价格差（元/吨）

  数据来源：中国煤炭工业协会、中国水泥网、中国水泥研究院

  图17：水泥吨毛利及毛利率情况

  数据来源：中国水泥网、中国水泥研究院

4.2 行业经济指标

  尽管毛利率水平继续下滑，但与去年同期相比仍有一定涨幅，全行业利润水平较去年同期也有较大增长。1-7月水泥制造行业实现主营业务收入5428.52亿元，同比增长6.64%；主营业务成本为4534.9亿元，同比增长4.66%；利润总额实现405.8亿元，同比增长42.29%；全行业毛利率为16.46%，较去年同期提高1.63个百分点。

  图18：水泥制造业业务收入、成本及利润总额增速变化（%）

  数据来源：中国水泥网、中国水泥研究院

  7月份水泥制造行业产成品存货同比增长13.62%，与6月相比库存略有下降。期间费用同比上涨7.6%，占主营业务收入比例为9.23%，环比下降0.1个百分点，同比有小幅增加。

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5.资本市场

  8月份，SW水泥制造指数及沪深300指数延续7月的上扬走势，出现明显增长，8月底SW水泥制造指数较7月底上涨36.86点，沪深300指数上涨77.84点，纷纷再创年内新高。

  8月份SW水泥制造指数指数市盈率也出现上扬走势，月底又现回落。8月底SW水泥制造指数对于沪深300指数的市盈率溢价为123%。

  图19：SW水泥制造指数与沪深300指数涨跌（左）及市盈率（右）变化情况

  数据来源：WIND、中国水泥研究院

6.进出口

  1-7月份全国水泥及熟料累计出口820.63万吨，同比增长2.4%；7月份水泥熟料平均出口单价为52.48美元/吨，较6月份下降3.24美元/吨。1-7月全国水泥及熟料累计出口金额为44814万美元，同比增长1.7%。

  图20：水泥、熟料出口量及价格（万吨，美元/吨）

  数据来源：WIND、中国水泥研究院

  1-7月水泥及熟料进口量为24.43万吨，其中水泥进口量14.9万吨，熟料进口量9.53万吨，水泥进口产品中白色硅酸盐水泥进口3712吨，硅酸盐水泥进口13.76万吨，铝酸盐水泥进口5951吨，其他水泥进口1758吨。7月当月，水泥进口量为3.17万吨。

7.预拌混凝土

7.1 产量

  1-8月全国预拌混凝土供应量累计达到9.56亿立方米，同比增长13.36%，增速较1-7月回落0.83个百分点；8月当月产量为1.34亿立方米，同比增长9.57%，增速较7月下降4.09个百分点。

  分区域来看，8月当月除东北地区混凝土产量增速较7月有所上涨以外，其余地区产量增速均出现环比下降。华北地区8月当月混凝土产量同比增长2.51%，是增速最小的区域；西南地区当月产量增速为17.18%，是增速最大的区域，且从1-8月个月当月混凝土产量来看，西南地区同比增速持续排在各区域之首。

  图21：全国及各地区商混产量及增速情况（立方米，%）

  数据来源：WIND、中国水泥研究院

7.2 价格

  7月份全国预拌混凝土C30均价维持在340元/立方米左右，较6月下降3元/立方米。分地区来看，华北、华东地区混凝土价格出现明显下滑，华北地区C30均价在313元/立方米左右，较6月份下降10元/立方米；华东地区也有6月份的352元/立方米下降至346元/立方米。东北地区价格无明显波动；中南、西南地区7月价格较6月略有小幅上涨；西北地区价格略有小幅下滑。

  图22：各地区C30商品混凝土价格走势（元/立方米）

  数据来源：中国水泥研究院

  分省市来看，7月份价格上涨的省市（自治区）有8个，价格与6月份持平的有9个，价格下跌的有13个。其中华北地区的北京、天津与华东地区的上海、江苏、江西混凝土市场价格7月份出现大幅下调。

附件：CCRI-水泥行业月度运行分析报告（201409）