央行四周逆回购近5000亿 降准久唤不出

　　本轮逆回购操作进入第四周，央行昨日又一次在公开市场进行800亿元7天期逆回购操作，加上周二实施的200亿元7天逆回购，本周央行继续通过逆回购投放资金1000亿元。

　　然而，由于前期开展的短期逆回购操作迅速到期，近两周公开市场到期回笼压力显著。本周公开市场票据和正回购到期共计450亿元，而逆回购到期规模2050亿元，则到期回笼高达1600亿元。通过本周的两次逆回购操作，公开市场最终净回笼600亿元，为连续第二周净回笼。

　　而在上周，公开市场共迎来110亿元央票与570亿元正回购到期，同时共有1680亿元逆回购到期，则公开市场到期回笼1000亿元；上周央行逆回购规模缩减至600亿元，使得当周公开市场净回笼400亿元，结束了此前连续五周的净投放。

　　在巨大的到期回笼压力下，鉴于外汇占款低迷与财政存款季节性回升等因素的存在，业内人士一直预期央行将于近日下调法定存款准备金率。不过，从结果来看，央行似乎延续了一贯“出其不意”的操作风格。

　　在降准“靴子”迟迟未落地的同时，本轮逆回购操作自6月26日启动以来，已经史无前例地持续了四周之久。据记者统计，截至目前，本轮逆回购规模已经高达4730亿元，为公开市场操作历史上逆回购力度最强的一次。

　　滚动逆回购操作之下的连续净回笼，令货币市场出现了反弹，资金利率中枢无法继续回落。尤其是昨日的7天逆回购中标利率落在3.35%，较周二上升5个基点，也给市场资金价格造成了上行压力。

　　截至昨日收盘，上海银行间同业拆放利率（Shibor）短期品种全线上扬，其中，隔夜利率上涨5.16个基点至2.9858%，直逼3%关口；7天利率上涨7.25个基点至3.5225%，突破3.5%大关；14天与1个月利率亦分别上行15.30、29.55个基点。

　　“Shibor短期品种继续上升，逆回购价格上调显示市场资金供需悄然改变，大量直接定量手段的使用体现了管理层刺激经济的决心，但一旦需求全面释放，则需要降准等更大力度的政策支撑。”一位商业银行研究员表示。

　　有金融机构近日发表的研究报告认为，央行对下调法定比率的“矜持”与6月份信贷投放量较大以及外汇占款增量恢复有关，显示其并不希望市场利率出现过快的回落，并有意将其保持在目前的通胀水平以上，意味着央行更注重于未来经济结构的调整，大幅放松推动经济回升的意愿不强。

　　在某国有大行交易员看来，“虽然放松的大方向没有任何疑问，但央行最近几次操作的时点选择和节奏把握都出乎市场意料，连续逆回购似乎削弱了降准预期，但降准可能性或许反倒增大，这是无法预测的。”