PMI连续回升或拖延降存准率时点

　　宏观经济先行指标1月中国制造业采购经理人指数（PMI）连续第二个月回升至50.5，比上月微升0.2个百分点，超出市场预期。市场分析认为，PMI各项指数变化显示中国经济增长内生动力初显，尤其是国内消费需求上升，工业生产增速趋稳，此前积极的财政政策与定向宽松的货币政策将继续发挥正作用；2012年中国经济增速有上行的可能。有专家认为，近期较强劲的数据也在一定程度上拖延了央行降低存款准备金率的时点。

　　1月PMI数据超预期

　　从历史数据来看，自2006年开始的过去6年时间里，有4年的PMI在1月均出现了较上年12月环比下降的情况；尤其是春节也在1月份的2006年，当月PMI比2005年12月更是出现了2.2个百分点的明显回落。而在上涨的年份中，2009年则是因为全球金融危机后期，经济复苏所致。

　　因此，即使是在去年12月官方PMI重回“枯荣线”上方之时，多数专家依然预测1月PMI可能会低于50%，市场主流预测点位在49.5附近。因此1月中国制造业PMI数据的意外上扬，让市场颇为惊讶。

　　值得一提的是，从主要分项指数来看，1月新订单指数为50.4%，上升0.6个百分点，结束了之前2个月处于收缩区间的历程；同时，生产指数为53.6%，微升0.2个百分点。中金发表研究报告称，两项权重最大的分项指数有所改善，说明总需求在前期宏观政策微调式放松和去年年底财政存款创纪录投放的引领下有明显回升，是PMI总指数重回扩张区间的主要推动力。此外，制造业购进价格指数已经连续两月出现回升，1月回升到50%为最近4个月的最高水平，价格反弹主要表现在石油及其制品、农副食品领域。

　　不过相对回暖的内需而言，新出口订单指数和进口指数已连续四个月位于50%以下，1月又出现较明显下降，降幅分别为1.7和2.2个百分点，指数双双回落到46.9%。国务院发展研究中心宏观经济研究部张立群表示，这两个数据反映出外需水平回落，对外部因素变化可能带来的冲击还需高度关注。大成基金则认为，在需求恢复速度仍然慢于供给速度的情况下，经济形势仍待进一步观察。

　　经济回调呈企稳趋势

　　市场分析认为，从PMI指数的相对强劲表现来看，中国经济正在逐步实现软着陆，今年的积极财政政策以及更加灵活的货币政策已经开始提振制造业的表现。

　　大成基金表示，因为生产和新订单指数出现回升，因此判断PMI的回升可能与需求继续改善有关。而中金则表示，PMI呈现反季节上升，显示制造业增长的势头仍然比较强劲，反映经济增长动能较为稳健。这还主要得益于前期的政策放松，特别是去年11到12月的财政存款大量投放和信贷增加，对制造业的扩张起到了积极的作用。

　　中国物流与采购联合会副会长蔡进表示，从这两个月情况看，中国经济发展趋势从去年的“稳中趋缓”转变为“缓中趋稳”态势，经济增长率可能还会有所回落，但一季度以后可能会逐步稳定下来。

　　或拖延降存准率时点

　　自2011年年末以来，市场呼唤降低存款准备金率的呼声不绝于耳，但始终却只闻“楼梯声”，央行似乎更倾向于通过公开市场操作来释放流动性。如今PMI数据超预期强劲，市场人士认为，这或许将在一定程度上拖延央行降低存款准备金率的时点，在未来的一段时间内，央行仍将保持较为灵活的整体货币政策。

　　澳新银行经济分析师刘利刚认为，此前公布的财政存款数据和M2增速很可能是央行延缓降低存款准备金率的时间的主要原因，这表现在即使在春节前市场资金面出现紧张的时刻，央行也宁愿采用短期性的逆回购等政策来缓解市场的流动性紧张，而不愿意采用更加具有长期性的降低存款准备金率等手段。由此判断，近期较强劲的数据很可能在一定程度上将拖延央行降低存款准备金率的时点。

　　中金公司认为，PMI的持续好转可能导致短期内政策放松的力度和节奏有所减弱，但总体来看，预计货币政策仍将保持一定的宽松力度以支持实体经济，总量放松的方向不会改变。从中长期来看，考虑到外汇占款增速放缓的趋势，调低存款准备金率将成为政策逆周期操作的主要选项。